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搜狐私有化 有心无力

导读: 在资本市场,搜狐一直觉得自己的价值未得到公正的评判,或许,通过私有化可以让它证明自己,但不是现在。

  在资本市场,搜狐一直觉得自己的价值未得到公正的评判,或许,通过私有化可以让它证明自己,但不是现在。

  据香港《南华早报》报道,搜狐近期与包括瑞士信贷在内的多家银行进行了接触,目标是筹措资金实现私有化并退市。如果搜狐的计划成功,这将是继盛大网络和分众传媒等公司之后,又一家离开美国股市的中国概念股。

  虽然搜狐首席财务官余楚媛随即对此言论做出回应,称上述传闻不实,但是无风不起浪。结合去年私有化的大趋势,以及搜狐常年与华尔街的积怨来看,搜狐CEO张朝阳想私有化在情理之中。尤其是在他刚刚重归公众视线希望重整搜狐业务时,如果控制权在自己手里,自然会更加灵活一些。

  “搜狐此时辟谣只能说明时机还不成熟,但私有化是整体的大环境和发展趋势,搜狐肯定在盘算。”博客中国创始人方兴东表示。

  这么看来,搜狐私有化并非空穴来风,只是还欠“东风”。

  遗憾,还有悔恨

  搜狐CEO张朝阳

图    搜狐CEO张朝阳

  “搜狐像是沙漠中最早的一批开荒者,为了生存,花了很多力气去开掘水源。但由于时机不对或市场不成熟,一些挖掘并没有深入,只留下了一些小水洼。没有想到,后人在这基础上开采出了深井。”这是张朝阳对外界称其“慢半拍”、“错过机会”评论的无奈回答。

  然而,这不单是搜狐自身的痛,也使得华尔街长期在对其评价上产生误区。在美国投资者眼中,搜狐是传统新闻门户的形象根深蒂固,投资者很难给搜狐乐观的估值。而且以华尔街的习惯来看,他们通常只看重行业的第一名。搜狐的所有业务一直处在市场追赶者的位置,虽然也有第二或第三的市场份额,却并不突出,尤其是视频、搜索以及门户业务。

  因此,在过去几年,张朝阳对美国投资者的抱怨未曾停止。他曾多次表示:“华尔街经常以他们的观点来看中国,他们根本不懂,只看重短期暴利,是纯粹的投机主义者。”

  或许正是这样的处境,让搜狐有意向私有化,将各个子业务分拆上市。通过聚焦的形象来吸引投资者的注意,以摆脱传统形象的拖累。并且按照新业务所处的行业给予相应的估值水平,实现资本增值。

  若真是这样,搜狐便可以作为投资控股母公司,集中精力扮演新业务孵化器和品牌运营者的角色,不必再做受气的“小媳妇”,看别人的脸色。

  同志还需努力

  愿望是美好的,但细细推敲一下,发现搜狐目前并不具备私有化的条件。

  从整体业绩来看,2012年该公司的收入为10.67亿美元,但归属于搜狐股东的净利润却只有7800万美元(按照美国通用会计准则),同比下降了49%,而同期畅游净利润为2.82亿美元,这意味着搜狐非游戏业务亏损超过1亿美元。

  最大的原因可能是搜狐加大对视频、搜狗和其他战略领域的投资,而正好这些投资很难在短期内带来利润。据余楚媛透露,去年搜狐播出的节目总采购成本为6000万美元,今年受带宽成本提高以及人力资源成本增加的影响,这一数字将提升至7000万~8000万美元。此外,随着获得《中国好声音》的网络播放权,可以预计搜狐在第三季度的宽带成本还将大幅提高,后续还需要大量的资金投入。

  麻烦不止于此,搜狗目前的情况也不足以自给自足。虽然搜狗每年的盈利能力有所增加(去年第三季度3700万美元),但面临奇虎360那咄咄逼人的架势,搜狗也需要大量的资金投入来做市场规模。

  “在这种情况下,进行私有化的可能性并不大,上市依然是最好的选择。”美股观察人士Johnn分析认为,私有化收购一般都需要溢价,如果按照20亿美元的价格进行私有化,张朝阳差不多还缺16亿美元。搜狐并不像盛大那样有边锋、浩方等资产可以立刻变现,因而需要一个巨大财团的资金支持,并承受比较大的借款压力。

  所以,即使私有化成功,以搜狐视频、搜狗等业务目前的发展现状来看,搜狐不仅无法承受还贷压力,甚至会影响自身业务的发展,私有化这条路现在还走不起。

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