10月28日晚间，中兴通讯发布第三季度财报。财报显示，第三季度营收为269．30亿元，同比增长37．18％；净利润8．55亿元，同比下降67．83％。

受此影响，中兴通讯盘中跌幅一度达3．88％，报33．16元，中兴通讯市值跌至1529亿元。

作为A股市场5G概念龙头股的中兴通讯，自3月份之后，市值是一路震荡一路下跌，至今跌幅近40％，市值更是蒸发了1000亿。财报公布后股价的应声下跌，也表明了资本市场对中兴通讯表现出来的不信任。

实际上，股价的下跌，也跟国内的疫情存在一定联系。不过，通过对中兴通讯的这份财报以及一些市场动作，松果财经认为其还存在诸多机遇与挑战。

前三季度营收同比上涨15．39％  中兴通讯拓展营收初有成效

中兴通讯股份是综合通信解决方案提供商，服务对象是运营商、政企网（政府、企业）这样的客户，主要做to B业务。受益国内5G建设快速发展，前三季度共实现营收741．29亿元，同比增长15．39％。

1、营收上升，是因为国内疫情的回温。中兴通讯的主要市场在国内，国内占其总营收的67％，亚洲市场占比总营收的15％，欧美市场占比12％。由于国内疫情的回升，市场得到控制，让中心通讯的营收有一定程度的上涨。目前中兴通讯已经在国内多个城市打造5G标杆网络。

2、自研7nm芯片已实现市场商用，增加营收。相比于两年前禁令期时基站芯片的自给率几乎为零，现在中兴通讯自研的7nm芯片已实现市场商用，公司已经将技术领先转化成市场领先，并且转化成盈利。在5G无线基站、交换机等设备的主控芯片上，中兴通讯还将有很大的发展空间。

3、5G手机终端领域有所建树。根据市场研究公司Dell Oro Group发布的2019年全球电信设备市场报告显示，收入份额排名前五的供应商分别为华为（28％）、诺基亚（16％）、爱立信（14％）、中兴通讯（10％）和思科（7％）。

实际上，传统通信领域差不多每十年进行一次更新换代，5G对于性能高要求和碎片化需求提出了新的考验。目前诺基亚、爱立信等海外厂商的市场份额减少比较多，而中兴通讯已经发布旗下首款5G视频手机中兴天机Axon 11，在国内这个份额可能还会持续甚至提升。

前三季度净利润同比下降34．30％  中兴通讯快速扩张产生潜在风险

在国内市场，中兴通讯连续规模中标国内三大运营商5G RAN、5G SA核心网及5G承载等集中采购项目。同时，中兴通讯与合作伙伴共同探索了86个5G创新应用场景，开展超过60个示范项目，与多家龙头企业建设5G＋智能制造示范工程等。

中兴通讯副总裁崔丽预测，在5G份额方面，希望未来国内5G的市场份额达到35％以上。但是看似光明的前景中却夹杂了一个不可忽视的问题，这也直接体现在了中兴通讯的财报上，前三季度中兴通讯净利润27．12亿元，同比下降34．30％。那么，是什么导致了中兴通讯的净利润巨跌呢？

1、研发费用加大。中兴通讯第三季度研发投入为41．54亿元，同比增长43．85％。前三季度，中兴通讯累计研发投入已经达到107．91亿元，占到营收比重的14．56％，这主要是因为由于目前5G基站功耗仍旧较高，5nm芯片的研发进度加快。

作为中国最大的通信设备上市公司，中兴通讯在研发费用上依然居高不下。其2019年研发费用为125．5亿元，同比增长15．1％，占营收比例的13．8％，最近三年，累计研发投入364．2亿元，年均投入121．4亿元，过去六年，研发投入占营收比例均保持在10％以上。目前中兴通讯已经形成了在5G领域的完整产品矩阵，包括5G无线、核心网、承载、接入和芯片等核心技术领域。

2、海外市场进一步拓展，再次增加成本。目前，中兴通讯已经在欧洲、亚太、中东等主要5G市场开展了5G商用部署。在非洲市场，中兴通讯已经和MTN（非洲区域领先的移动网络运营商）的赞比亚子公司签署了跨境骨干传输网络改造商用合同，两者将共同建设覆盖15个城市与重点城镇，约930公里的骨干光网络，在海外业务的扩展也进一步加大了成本。

而目前华为在美遭受禁令，也给了中兴科技一次难得的机会，占据国内5G基站出货量第二份额的中兴通讯有望取而代之，抢占更多份额。毕竟在海外市场，中兴通讯和华为的市场分布重合度很高。

5G快速发展 中兴通讯仍有长效增值空间

2018年，中兴被“特不靠谱”以违反出口管制法规为由进行制裁，罚款8．92亿美元，中兴通讯也迎来了股市的断崖式下降。而如今中兴通讯也在慢慢摆脱阴霾，据第三方市场调研机构数据显示，中兴通讯运营商网络产品2019年全球市场份额提升2个百分点。

1、在技术上得到一定的突破，已经形成专利护城河。除了7nm芯片商用之外，中兴通讯的5nm也在实验阶段，预计在2021年商用。据国际知名专利数据公司IPLytics最新报告显示，中兴通讯ETSI 5G标准必要专利共披露2561族，位列全球第三，多年的技术投入也让中兴通讯形成了专利护城河。

2、非洲，东南亚市场将为中兴通讯持续加能。与运营商MTN合作后，该网将成为赞比亚南部首个超100G骨干光网络，这也将助力中兴通讯继续拿下非洲、东南亚等地区的大单。截至2020年9月底，中兴通讯已在全球获得55个5G商用合同，与全球90多家运营商展开5G合作，覆盖500多个行业合作伙伴，在海外市场的建设也会带来长效收益。

3、公司业务不断精简。在保持技术研发投入不变的情况下，中兴通讯将在销售费用、管理费用、财务费用上不断控制成本。去年中兴通讯进一步的缩减公司业务和规模。把非主业、不盈利的子公司剥离，将市场潜力小的、长期不盈利的产品和国外市场筛减，由此在未来能带来主营业务利润实现较大提升。

4、技术实力仍然不够，竞争仍然不容小觑。在5G到来之后，基站部署密度与数量陡增，功耗成本成为运营商关注的头等指标，而制程工艺越先进的芯片，其能效比就会更高。

但是在技术上，华为一直要比中兴通讯更胜一筹。就拿7nm芯片来说，与华为天罡不同，中兴通讯的7nm芯片只是基站内的主控芯片，而非单独集成的SoC，而且实现的只是芯片设计而非制造环节，因此在结构和性能上仍与华为的5G基站产品存在一定差距。

5G虽然是热潮，但是当下的世界，已经不是当初高速发展和扩张的通信市场，在华为都难以喘息的海外市场，谁能是最大的赢家并不确定，中兴通讯还有很长的路要走。

本文作者：宁缺

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