前言:

在登陆港股市场二十多年后,联想集团又要登陆A股市场了。

联想回归A股,某种程度上是看中了国内资本市场蓬勃发展的趋势和科创板设立所带来的市场机遇,从而提升联想的价值。

作者 | 方文

股东大会后融资100亿

1月12日,联想官方又宣布即将回到内地,在科创板上市。

根据联想董事会批准的建议,联想集团拟发行新普通股,占公司经扩大后的已发行普通股股份总数不多于10%。

所募得资金将用于技术、产品及解决方案的研发,相关产业战略投资,及补充公司营运资金。

此前联想集团已发行普通股股份约为120．42亿股;在上述建议中,联想集团将向其股东寻求特别授权,以发行最多13．38亿股的普通股股份,占公司扩大后已发行股份总数的10%。

联想已初步决定选择中金作为CDR项目保荐人,价格将参考当时的市场发行价格;按目前的价格计算,融资额预计100亿人民币左右;

联想会在2月份的股东大会后提交申请,具体上市时间要等中国监管机构的审批。

一旦获得批准,联想集团将同时在港交所、上交所科创板和美国OTC(场外交易市场)上市。

外部环境成增长动力

据IDC最新公布数据显示,2020年四季度全球前五大PC厂商中,联想集团出货2312万台,同比增长29%,市场份额提升至25．2%,排名全球第一。

2020年全年,联想集团出货7266万台,同比增长12%,市场份额高达24%,同样排名第一。

联想2020/2021财年中报显示,报告期内(2020年4月1日—2020年9月30日),联想实现营收278．67亿美元,同比增长7．04%;实现归母净利润5．23亿美元,同比增长43．68%。

其中,Q2收入突破千亿人民币,净利润21．5亿人民币,均创下历史新高。

近1年,联想集团的股价由最低的3．35元涨至9．42元,涨幅接近3倍,市盈率从最低的7．58倍涨至目前的16．6倍,总市值时隔多年再度回归千亿元大关。

以科创板市盈率中位数45．51倍计算,联想集团假若登陆科创板,那么就意味着股价可能将再翻3倍,总市值也将超过3000亿元,如此巨大的诱惑让人心动。

此时上市并非为了圈钱

目前联想的现金流非常充裕,联想近两年盈利稳步提升:2019财年联想净利润6．57亿美元,2020财年年净利润8亿美元,2021财年净利润肯定会超过10亿美元,同时联想账上还有37亿美元现金。

公司存货和周转非常健康,外部债务逐渐降低,这些都说明联想的经营状况处在正循环的状态中。

联想的战略重心在转移,其正在从一家销售硬件的公司逐渐转型为销售智能和服务的公司。

联想未来的战略重心将是以5G和云计算为核心的智能设备和服务。联想的愿景是通过智能基础架构、行业智能和智能物联网为所有用户提供智能技术和解决方案。

而联想新的战略重心也会受到科创板的欢迎,软件和服务这种高利润率的业务一向是资本市场最喜欢的商业模式,所以科创板市场必将对联想青睐有加。

回归科创板,可以让资本市场和投资者重新审视联想集团近两年所发生的变化,公司的战略转型正在快速进行,软件和服务将对公司未来的业绩提供重要的帮助。

两大主营业务成长性不足

联想集团有两大主营业务,第一项是智能设备业务,第二项是数据中心业务,不过两个业务各有难处。

智能设备业务是由原个人电脑和智能设备业务集团(PCSD)和移动业务集团(MBG)整合而来,虽然被冠以“智能设备”之名,但是至少从营收角度来看有些名不副实。

PC业务是联想的支柱,但是行业已经进入存量市场,由于智能手机的冲击整个市场还出现萎缩。

数据中心业务是联想集团的第二大业务,这项业务近些年表现不温不火,在2018年和2019年的营业收入分别为405．67亿元和389．69亿元,出现萎缩迹象。

智能决定高度

相比于不容小觑的硬件实力,联想在智慧服务领域取得的成绩与阿里、腾讯、京东等巨头相差甚远。

联想集团内部设有商用物联网事业部、数据智能事业部、5G云网融合事业部等部门,联想成立这些部门的本意是希望结合联想在智能物联网终端、云计算、边缘计算等领域的技术,为行业、企业智能化转型提供综合解决方案。

而截至2020年9月30日,联想2020年在研发费用上的投入仅为6．39亿美元。

接下来,联想在智慧服务领域的表现,尤其是在数据中心业务上的成绩,将决定了联想集团能否在未来五年、十年后仍然具有生命力。

PC决定了联想的下限,而智能决定了联想的高度。

提出3S战略走向智能化服务

2019年,联想集团又提出了3S战略——智能物联网(Smart IoT)、智能基础架构(Smart Infrastructure)、行业智能(Smart Vertical),以及“端-边-云-网-智”新一代技术架构。

联想的“端-边-云-网-智”技术架构与我国疫情之后全面推动的新基建高度契合。

截至目前,联想在国内已经为包括中石化、国电、北汽、东风、潍柴等近200个大型企业提供智能化服务,助力实现智能化转型。

不过,解决创新短板,联想需要一场微软式的从人力、文化、制度到业务的彻底改革,而在没有改变这些问题之前,追求开辟新业务,最终难免会走到联想手机业务的老路上。

估值上涨空间在PC之外

2020年度内,联想集团一直保持PC市场份额第一位且业绩突出,但在11月以前,其股价并无太大起色。

国际投资者更看重公司的基本面,而内地投资者看重公司的技术面。联想集团的这波行情是基于内地投资者对其未来的盈利增长憧憬。

换言之,投资者对联想集团的期待中,PC业务之外的因素或许才是重头戏。

联想集团这次科创板上市,本质上属于增发,大约获得了14亿美元的融资,也有助于帮助公司未来加大混合云、边缘计算投入,向智能行业垂直解决方案提供商转型,这也是市场中长期比较看好的。

要想突破当下PC业务单极贡献的利润格局,以满足投资者对其中长期的期待,联想集团要做好脱更多层“皮”的准备。

结尾:

PC行业衰退的大逻辑不会改变。联想的持续增长能力目前还是看不到一个扎实的基础。

不过,对于联想来说,最重要的是,在登陆A股,热钱涌入联想后,这家PC巨头能否再创辉煌,弥补自己在智能化、数字化领域的软肋,拥有长久战斗力和较强的赚钱能力。