真视通是一家做视频会议的企业,近五年营收没什么增长,扣非净利润下滑近一半。业绩真是惨淡。

更诡异的是,2020年,视频会议由于疫情而大增,很多同行业绩是增长的,但是真视通还是继续稳定的下跌:

难道这是假的视频会议企业?

公司62%营收来自多媒体信息系统。多媒体信息系统业务主要包括基于最新信息技术的音视频本地和远程解决方案,涉及到的主要技术领域包括数字高清显示、VR仿真、融合通讯技术、机房动环保障、电子会议集成和信息管理平台开发等,其中融合通讯技术主要包含了高清音视频编解码技术、移动视频通讯技术、远程呈现技术、智能交互协作平台开发等前沿技术。通过采用最新的信息技术和人性化的设计,为广大用户提供一体化的解决方案和体系化的售后服务。

其实,本质上就是视频会议。

公司披露其经营模式为“设计+平台开发及集成实施+售后服务”,即根据客户的实际需求设计解决方案,进行设备选型、平台与应用开发,而后到客户现场进行实施,实施结束后提供运维服务,以满足客户信息化应用的全面需求。

通俗点说,就是一家视频会议系统的集成商,包工头。

公司从设备制造商采购各种视频会议设备,比如宝利通(江苏群立现代科技发展有限公司、中国普天信息产业股份有限公司为经销商)、电视墙、机柜、视频会议移动推车、AMX 中控设备、extron矩阵、汉锐摄像机、松下电器、威创股份(SZ:002308)的数字显示拼接墙系统、艾默生的空调机柜UPS 控制台等,然后去做具体的施工。

而且项目施工中还涉及到室内装修工程、消防工程、园林等其他领域,公司会将部分项目再转包出去。

显然,这个业务是没什么技术门槛的,市场竞争激烈,对手很多:上海金桥、立思辰、太极股份、中科软、飞利信、上海金桥、鸿合美歌、达实智能、汉鼎股份等一大堆。

所以,公司的毛利率和净利率非常低:多媒体信息系统是27%,生产监控系统与应急指挥系统是17%。公司整体净利率不过4%,ROE4．7%,跑不过银行理财。

公司的目标客户一般集中在政府部门和大型企业(特别是总部层面),业务集中在华北地区,  客户主要是能源、政府和金融等领域的大中型企事业单位,比如中信证券、华夏银行、中华保险、泰康保险、国家税务总局、武汉军运会等。

面对这些大客户,公司议价权弱,而且项目周期长,所以应收账款高,占营收比例为60%多:

经营现金流差,一年不如一年:

业绩不够,故事来凑:

公司一会宣布要搞云视频(毫无市场知名度,市场份额可忽略不计),一会做大数据计算中心(本质也是搞工程建设),然后还有工业互联网业务、军民融合业务,有抖音概念、VR概念、云计算概念、网络安全概念。故事很多,概念管够,业绩永远在未来。

这么烂的业绩,这么差的报表,股价自然一路狂跌。但是,估值低了吗?

贵州茅台(SH:600519)那么优秀的企业,业绩年年稳定增长,50多倍PE,很多人在喊贵了,有泡沫。

真视通这么差的企业,一个视频会议系统的包工头,82倍PE,业绩年年下滑,这个泡沫有多大?

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