这两天,中国股市上有一家公司因为上市三天就连续两个跌停贻笑大方,这就是国内三大电信运营商之一的中国电信。

按理说中国A股历来都是打新闭着眼睛都能赚几倍,像中国电信这种第三天股价就快跌破发行价的现象极其罕见。

也因此,中国电信的股价表现被人戏称为“电信诈骗”,毕竟头一天上市起码还最高涨幅40%以上的中国电信,让很多股民以为后面股价有戏而涌入,谁曾想后面跟着的就是完全不给任何卖出机会的连续跌停。

中国电信到底怎么了刚上市就崩盘?是业绩不好吗?

恰恰相反,中国电信业绩好得很。刚刚公布的2021年上半年财报显示,其半年实现收入2192亿元,同比增长13．1%,净利润为177亿元,同比增长27．2%,营收与利润的绝对值以及增速,均创造了新高,并且在利润增速上碾压另两家友商。

数据来源:中新经纬

而且,从收入来源上看,中国电信的收入质量无疑是比较有技术含量的。作为一家传统电信运营商,2021年上半年,除了电信运营商收入大头移动业务与家庭宽带业务外,中国电信来自云、IDC、物联网、大数据等其称为“产业数字化”(其实就是政企业务)的收入达到了500亿以上,占总营收的四分之一,与电信的传统强项家庭宽带收入几乎一致。

而与此同时,2021年上半年,中国移动的政企业务收入大概占其总营收的六分之一,中国联通的政企业务收入占其总营收的五分之一。

所以,相较之下,中国电信对于竞争激烈、增收困难的移动业务与家庭宽带业务依赖相对较小,可以说是三家中转型最好的一家。

那为啥中国电信股价还崩成这个样子?

首先,必须要知道的前提是,中国电信在A股上市之前,已经同时在港股和美股上市了。其实不仅仅是中国电信,三大中的另两家中国移动、中国联通之前都是香港美国两地上市,中国联通更是同时在A股、港股、美股三地上市。

而随着近两年美国政府对中国科技企业的打压愈发激进,三大电信运营商也纷纷躺枪,2020年11月,特朗普前政府发布行政令,禁止美国人投资“有军方背景的中国企业”;同年12月,美国称将这项行政命令的适用范围,进一步扩大到上市交易基金、指数基金,以及被认定为“中国军方拥有或控股”的中企子公司。而三大电信运营商都被莫名其妙的判定为“军方背景”。。。

于是乎,在今年5月,三大电信运营商同时发布公告,被迫从纽交所退市。

虽然从美股退市,但由于三大电信运营商在美国上市的股份比例非常低,因此几乎对其没有任何影响。

但以此为契机,还没有在A股上市的中国电信、中国移动,则动起了回馈祖国散户的主意。

于是,先中国移动一步,中国电信以4．53元/股的发行价格,在8月20日登陆A股市场,募资540亿元投入未来三年的5G和云网基础设施建设,其中投入最高的项目为基于其天翼云的云网融合项目,也可以看出中国电信在数字化转型或者按照电信官方说法叫做推动“云改数转”战略的坚定决心。

虽然无论从回A股上市的行为还是从募资用途来看,中国电信的做法都无可厚非,但问题关键就在于中国电信A股发行价的定价有点飘。

为什么这么说呢?这是因为中国电信虽然已经在美股退市,但在港股上还是好好的。而中国电信的A股和港股是完全同股同权的,也就是说你在A股买的中国电信一股和港股买的一股无论从分红、还是投票权上看,都没有任何区别。

再形象点说,同样把两克金子,一克拿到香港市场卖,一克拿到中国大陆市场卖,它都是没有任何区别的一克金子。

而在中国电信以4．53元价格在A股上市的同时,港股已经交易了N年的中国电信的股价是——2．8港币,合人民币2．3元,相当于对A股打了个对折。。。

所以,对于中国电信来说,当你在A股以上市价格买入其一股时,在港股可以买两股同样的股票。

如果再比喻成金子,假如你在中国大陆400块买一克金子,在香港能200块买到,你会买哪个呢?虽然跑去香港买太费劲了,但一般人如果听说了这个消息,肯定还是会找机会让别人代购或者说自己有机会去香港再买吧。

然而在股票市场上,股民们似乎就没有这么理性了。。广大A股股民偏偏疯抢价格2倍的中国电信A股打新中签名额,中签率最后不足1%。更有甚者在电信上市第一天股价已经上涨40%时还在涌入买进,最后理所当然被“割韭菜”,还说电信是“电信诈骗”,这明摆着就是自己愿者上钩。

那中国电信的股价到底多少才合理呢?

先从A股和港股的溢价率考虑,一般来说,同时在A股和港股上市的公司,在A股估值都会偏高,里面因素很多,可以简单解释为A股人傻(散户多)钱多(流动性更好)。有个指数专门呈现目前同时在A股和港股上市公司的溢价情况,叫做“恒生AH股溢价指数”,目前该指数大概130多,就是说平均来看A股上市公司一股比港股贵30%,但对于中国电信A股是港股2倍的情况,自己掂量掂量吧。

其次,对于电信运营商这种商业模式已经非常成熟、高投资、低增长的公用事业型企业,放眼全球,都会给一个比较低的估值,如果想靠电信运营商的业绩高速增长来实现估值提升,简直难上艰难。因此,中国电信在A股的发行价格无疑有点透支了其未来几年的增长空间。

最后,似乎中国电信自己对自己的股价也没有太大信心。。在连续两个跌停跌掉1000亿市值后,中国电信官方紧急答复自己没有未披露的负面消息,并称如果股价破发(跌破发行价)将启用“绿鞋”机制。

所谓“绿鞋”,简单来说就是对股票发行结果不乐观的情况下,为了防止新股发行上市后股价下跌至发行价以下,股票的主承销商提前准备了超额(原计划募资额)募集的资金,入场兜底。

相当于电信一旦跌破4．53元,电信的主承销商就入场买入股票救火,只要价格跌破发行价的卖单全部买入,有多少钱买多少,买到没钱为止,让股价不继续崩下去,这就是妥妥的接盘侠。。所以“绿鞋”机制本身就是一种针对“大家都猜到发行价定高了”情况的准备。而一旦“绿鞋”生效期(30天)过了,那就自生自灭吧。

所以,中国电信公司没有问题,甚至经营状况几年最佳,关键就是发行价定的有点离谱,在港股的对标下,给A股散户们好好上了一课,领教了资本市场铁拳的威力。

而此时最瑟瑟发抖的应该是中国移动,由于被电信抢了先机,即将在A股上市的中国移动,着实得好好考虑自己的发行问题,毕竟股民们被教育了一次之后,再犯傻的可能性也降低了很多。