国博电子开始申购，又一只军工肉签？

2022-07-13 16:17

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国博电子开始申购，又一只军工肉签？

本文为美港探案（MGresearch）原创

作者：许颖

编辑：探长X

7月11日由招商证券保荐的国博电子开始申购，发行价格70．88元／股，申购上限为0．60万股，市盈率80．78倍，不日将登陆科创板。

国博电子主要从事有源相控阵 T／R 组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，产品主要包括有源相控阵 T／R 组件、砷化镓基站射频集成电路等，覆盖军用与民用领域，是目前国内能够批量提供有源相控阵 T／R 组件及系列化射频集成电路相关产品的领先企业。有源相控阵 T／R 组件主要应用于精确制导、雷达探测领域，砷化镓基站射频集成电路主要应用于移动通信基站领域，并逐步拓展到移动通信终端和无线局域网领域。

公司建立了以化合物半导体为核心的技术体系和系列化产品布局，产品覆盖射频芯片、模块、组件。在高密度集成领域，公司基于设计、工艺和测试三大平台，开发了 T／R 组件、射频模块等产品；在射频芯片领域，公司基于核心技术开发了射频放大类芯片、射频控制类芯片等产品。

（国博电子T／R组件产品图）

从细分领域来看，主要受益于空军国防装备建设、卫星通信和模拟集成电路。

首先机载雷达需求巨大、根据《World Air Forces2020》的数据，2020 年我国军用飞机总数 3，210 架，占全球军机总数的 6％。在战斗机方面，目前国内二代机还未安装雷达，随着二代机全部换装完成以及三、四代机数量的增加，将带来高达 300 亿的机载雷达市场空间。在预警机方面，浙商证券结合美国预警机的数量，认为未来我国预警机雷达市场空间约为140亿元。综合考虑战斗机和预警机需求，预计未来我国军用机载雷达的市场空间至少为 440 亿元。舰艇数量增长迅速，舰载雷达直接受益。中国海军舰艇数量远超美俄，但多为吨位较小的近海舰艇，整体航母舰队实力远不及美国。根据 GFP 的数据显示，从数量上看，美国海军舰艇数量为 415 艘，中国海军为 714 艘；从吨位上看，美国海军的总吨位大约为 320 万吨，中国海军的吨位仅为 110 万吨。中国目前已组建一个 001 航母战斗群，002 航母已下水，未来中国还将建造 4 个航母战斗群。按照 002 航母战斗群的配置，浙商证券预计舰载雷达市场空间高达 490 亿元。

其次，卫星通信市场空间广阔。赛迪智库发布的《中国卫星通信产业发展白皮书》显示，2025 年我国卫星通信设备行业产值将有望超过 500 亿元，相关设备制造市场空间巨大。小卫星产业迅速发展带动卫星制造市场，据通信产业报预计，2025 年全球小卫星制造和发射市场规模将超过 200 亿美元，产业规模增长迅速，经济效益可观。在军用卫星通信领域，根据 Market and Markets 的报告，全球军用通信市场规模预计将从 2018 年的 315 亿美元增长至 2023 年的 377 亿美元，年均复合增长率为 3．6％，其中，卫星通信领域的增长或为主要贡献之一。StrategyAnalytics 预测，到 2026 年，卫星通信系统市场规模（包括卫星有效载荷和卫星终端）将占军用通信市场规模的 37．2％，市场价值将达 137 亿美元。

最后，从集成电路设计、芯片制造、封装测试三类产业结构来看，2020 年，我国集成电路设计产业销售收入 3，778．4 亿元，同比增长 23．3％，所占比重从 2013年的32．2％增加到 42．7％；芯片制造销售收入2，560．1 亿元，同比增长19．1％，所占比重从 2013 年的 24．0％增加到 28．9％；封装测试业销售收入 2，509．5 亿元，同比增长 6．8％，所占比重从2013年的 43．8％降低到 28．4％。

芯片设计产业规模占比逐年攀升，使得我国集成电路产业的产业链逐渐从低端走向高端，展现了我国集成电路产业发展质量正稳步提升。全球模拟集成电路由2013年的401亿美元增长至2019年的533亿美元，中国的模拟集成电路由2012年的1368．5亿，增长至2019年的2158亿人民币，年均复合增长率达到6．72％。根据IDC的数据显示，中国的模拟集成电路市场约占全球的36％，已经成为全球第一大市场，未来的空间值得想象。

我们再来看看国博电子的财务经营数据，2019年、2020年、2021年国博电子营业收入分别约为22．25亿元、22．12亿元、25．09亿元，扣除非经常损益后的归属于母公司所有者的净利润分别为3．67亿元、3．08亿元、3．68亿元。不论是营收还是净利润都稳定增长，基本面是没有问题的。