大盘全天低开低走，三大指数均跌超1%，沪指跌破3100点。

盘面上，环保股震荡走强，清研环境、超越科技、东方园林等多股涨停。次新股继续活跃，美能能源、联合水务、光华股份等涨停。AI概念股展开反弹，算力方向领涨，亚康股份、鸿博股份、英飞拓涨停。板块方面，算力租赁、环保、燃气、次新股等板块涨幅居前。

下跌方面，券商股集体调整，华泰证券跌超6%。证券、医药商业、物流、机场等板块跌幅居前。总体上个股跌多涨少，两市超3500只个股下跌。

截至收盘，沪指跌1.24%，深成指跌1.32%，创业板指跌1.6%。沪深两市今日成交额6782亿，较上个交易日缩量664亿。北向资金全天净卖出64.12亿元，其中沪股通净卖出54.32亿元，深股通净卖出9.81亿元。

综合市场观点，今日跳水原因或有内外两面：

内部层面，一是从政策底到市场底通常由1~2个月的间隔，基于历史经验，增量资金可能更愿意观望，等待右侧出手；二是市场进入半年报密集披露时段，部分个股出现业绩暴雷情形，叠加各类负面消息真假难辨，令市场进一步承压。

外部层面则可能是市场比较忽视的因素，这段时间其实全球资本市场均有承压，欧美股市普遍大跌，日韩股市跌幅也不小，原因在于美国10年期国债收益率持续走高，导致全球资本市场波动。北向资金近11个交易日已经持续净流出A股超过600亿元。

01

5年期LPR为何“按兵不动”

今日，备受市场关注的8月LPR报价出炉。

8月21日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了新一期贷款市场报价利率（LPR）。其中，1年期LPR为3.45%，上月为3.55%；5年期以上LPR为4.2%，上月为4.2%。1年期LPR较上月下降10个基点，5年期LPR则保持不变。

对于此次降息动作，招联首席研究员董希淼表示，今年以来银行持续降低存款利率、压降负债成本，银行有条件稳住甚至减少加点。这是本月LPR下降的直接原因。而经济恢复势头不稳固、市场主体融资需求较弱，是本月LPR下降的根本原因。

从时点看，这是LPR在6月下降10个基点之后，1年期LPR三个月内第二次下降，传递出货币政策加大逆周期调节、助力经济加快恢复的明显信号；从幅度看，1年期LPR下降10个基点符合预期，5年期以上LPR则与预期有偏差。

与券商此前普遍预计的“5年期LPR有望调降15或20个基点”不同，此次5年期LPR“按兵不动”有何深意？

对于5年期LPR保持不变，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，5年期报价利率维持稳定，一是反映国内部分银行净息差压力较大，增强贷款价格可持续性；二是尽管LPR报价基准利率不变，但在首套房贷利率政策动态调整机制影响下，各地因城施策，不少城市的新发放个人首套房贷利率已经明显低于5年期以上LPR报价基准利率；三是维持5年期以上LPR报价利率稳定，也有助于避免新、旧房贷利率利差进一步扩大的潜在负面影响。

事实上，5年期以上LPR报价按兵不动，很可能意味着后期还有更多政策空间。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，这很可能意味着后期“调整优化房地产信贷政策”会单独出台具体措施，其中或包括更大力度实施首套房贷利率政策动态调整机制，以及下调二套房贷利率下限等。总体上看，下一步引导新发放居民房贷利率下行是大势所趋。

往后看，华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜认为，若后续居民和企业预期偏弱的态势仍在持续，央行较为积极的宽松态度也因此尚未终结，则降息、降准皆有空间，四季度仍有降息可能。

02

顺周期还有机会吗？

回到A股市场来看，今日，市场延续震荡整理态势，其中AI算力以及数字经济方向再度逆势走强，而环保与次新股方向同样延续了上周的强势表现。总体而言，小市值个股的赚钱效应相对较好。

相比之下，机场板块则受到消息面影响再度走弱，上海机场一度跌停。随后，公司发布澄清公告称，网传上海机场将与中免重签免税协议，其扣点率大幅下降。经公司董事会核实，以上网传内容不属实。公告发出后，上海机场股价一度拉升，但最终仍跌超8%。这也反映出市场亏钱效应仍未完全修复。

另一方面，作为前期主线的地产、券商等顺周期板块则陷入整理，其中大市值龙头补跌，东方财富与中信证券双双跌超4%。相比8月初的高点，房地产开发板块指数近半个月跌幅超过了8%，证券行业指数反复震荡，调整幅度也超过4%。

往后看，地产、金融等顺周期方向的行情将如何演绎？

对于总量经济强相关的顺周期板块，信达证券认为，当前政策环境与Q2的差别在于，能够看到刺激消费的较为明确的态度转变，市场对于政策细则出台的预期更强，因此即使略有回调，配置顺周期板块的思路或将愈发明确。

天风策略最新研报中对顺周期板块的逻辑和状态进行了更具体的梳理。在6月股债收益差跌破-2X标准差之后，天风策略对顺周期板块的判断，总结为跌破-2X之后的“三步走”：

①三步走第一步：-2x到-1.5x，会议和部分基本面数据企稳提供了契机（300涨幅10%）。

②三步走第二步：-1.5x到-1.0x，按照过去经验需要有能够大幅扭转预期的政策落地（300涨幅 20%）。

③三步走第三步：向均值甚至均值以上回归，需要有重大需求引擎形成ROE主升浪（顺周期板块的牛市）。

对于顺周期板块的三步走，天风证券判断，今年先看第一步。其中具备比较显著的β的方向，还是白酒、港股的互联网、股份行等，其β可能都比较显著地来自中国经济。而其它周期和传统制造业，可能要考虑供给侧、海外渗透率等复杂因素，更多体现为α的机会。

03

A股已具备历史底部特征

最后，回到A股整体走势上来。今日，A股午后加速下行，沪指跌破3100点，创业板指创下三年新低。

不过，券商策略周报整体偏向积极乐观——尽管近期市场由于内外部风险因素的冲击再度回落，但随着市场重新来到年内低位、政策呵护逐步落地、积极因素逐步呈现，当前已是“黎明前的黑暗”。

市场的信心从上市公司与机构动向也能看出端倪，在近期多家公司发布回购预案后，多家公募、券商也发公告将出手救市，宣布自购旗下基金或集合资产管理计划，主要是旗下权益类和混合类品种。具体来看，富国、广发、易方达、汇添富、嘉实、南方等13家公司均有相关动作。

从市场自身角度看，中信证券最新研报称，A股已再现三重谷底：

首先，从市场目前的状态来看，政策预期从无到亢奋再回到冰点，情绪也重回谷底，市场环境已具备以往历史底部的特征。

其次，从中央政治局会议后的政策动向来看，财政政策会变得更加积极，化债举措已在稳步推进，地产领域的进一步宽松可期，部分城市已衍生出多样化的放松举措，活跃资本市场政策率先落地，放松优质证券公司资本约束超市场预期。

最后，政策落地后的作用来看，预计政策效果的最早体现可能要到9月，但8月经济数据不会进一步恶化，市场情绪已经进入失望和宣泄阶段，情绪扭转需要时间。

配置上，中信建议产业主题继续围绕地产、科技、能源资源三大维度布局：

1）地产产业关注物业管理、家居、消费建材等行业的长期成长机遇；

2）科技产业，自主可控领域建议持续关注半导体、AI国产化的催化，基本面视角下关注盈利持续改善的运营商，以及存储、面板的行业周期底部反转机会，新能源车关注自动驾驶技术进步推动下有产品革新力的整车厂及供应商；

3）能源资源产业，传统能源关注商品价格回暖和PPI底部反弹带来的利润环比修复，从下半年盈利弹性的角度，建议关注充电桩、风电等。

此外，从政策主题来看，围绕后续政府开支的增长，建议关注数字经济主题（信创、信息安全等）和地方化债主题（包括环保、园林等政府应收款占比较高的行业）。

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