文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)         

最近一张缅甸冲突的照片突然火爆起来，画面中心的C位人士，手里拿着一部“遥遥领先”。

众所周知，华为很长一段时间无法发布5G手机，并非华为没有5G技术，而是缺乏用在5G手机上的射频芯片。

华为用了3年的时间，带领产业链攻关突破。

当Mate60“扬眉吐气”后，人们发现，一众产业链企业中，射频芯片的龙头，是卓胜微（300782.sz）。

在大部分人都把眼光盯着光刻机的时候，整个芯片产业链都在负重前行。从光刻胶，到特种气体，到蚀刻机，到EDA到方方面面... ...

这几年行业的发展非常快，国产化替代如火如荼。在中低端芯片领域，能用国产的已经彻底摈弃的进口货。   

01

卓胜微，突如其来的幸福

单纯看卓胜微的三季报的话，并没有很特别的亮点，甚至还有点朴素。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

10月28日，卓胜微发布三季度业绩公告称，2023年前三季度营收约30.74亿元，同比增加1.9%；归属于上市公司股东的净利润约8.19亿元，同比减少16.85%。          

初看起来业绩平平，甚至不佳，但公司第三季度单季营收创历史新高，实现收入14.09 亿元，同比增长80%，环比增长48%，归母净利润达4.52 亿元，同比增长94%，环比增长81%。          

于是，很多投资者对公司的未来业绩充满希望。          

神学博士巴克莱在《花香满径》中写道，幸福有三个不可或缺的因素：一是有事做，二是有人爱，三是有希望。          

没有希望也许是不幸的，但有希望不见得一定能幸福，也许等来的是失望，甚至绝望。

02

资产减值准备

一般来说，三季报是一份承前启后的财报，可以在半年报的基础上，结合三季报的业绩情况，测算全年的业绩。

对于大部分稳扎稳打的企业来说，这是一个很正常的逻辑。          

然而，这个逻辑对卓胜微是不适用的。

以2022年为例，公司三季报净利润9.85亿，按照这个趋势，全年12-13亿没有问题吧？然而全年净利润只有10个亿。          

问题出在哪了？          

资产减值准备，全年资产减值准备高达3.09亿。          

结合历年财报，发现公司的资产减值准备也没有很特别的规律。以三季报的数据为基础，根本无法预测全年的情况。          

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空          

结合公司半年报，可以得知资产减值准备绝大多数是存货跌价准备。          

公司存货主要为原材料、库存商品和发出商品等，随着公司业务规模的扩张，产品线以及产品型号的进一步丰 富，公司存货相应增加。虽然公司主要根据采购预测及订单安排采购和生产，但如果未来客户的生产经营发生重大不利变化、市场需求判断偏差等，可能导致公司的存货可变现净值降低，进而带来存货减值的风险。          

还有一个特殊的原因会导致资产减值准备不稳定：年报审计。          

上市公司的季报和半年报是不需要审计的，只有年报才会经过事务所审计。这也意味着，季报和半年报可能存在着为了美化报表认为修订的情况，而年报则需要和事务所讨价还价，往往相对更加“真实”。   

03

不太严谨的股权激励计划

2020年11月29日，卓胜微发布了一则股权激励计划（草案）。

一般来说，股权激励是一件好事。给核心员工一个翘翘脚即触手可得的激励条件，完成后有助于市值更高，股民也乐意。  

但卓胜微这个股权激励计划却有不少问题。

1、只考核营收规模。  

影响上市公司业绩和市值的因素非常多，营收只是比较重要但不是唯一重要的指标，只考核营收指标，这个股权激励计划是不大厚道的。 

比较优秀的上市公司，通常会结合营收、净利润和股价综合考虑。

像苹果董事会最新发布的股权激励计划，由两部分组成，其中33万多股不和公司业绩挂钩，只要库克留任至2025年，这部分股票将在2023年、2024年、2025年以三等份发放；第二部分股票则与公司股东盈利挂钩，库克最多可获得超过66万股。

2、考核指标的基数 

以 2019 年的营业收入值（151,239 万元）为业绩基数，考核各年度的营业收入累计值的均值定比业绩基数的增长率（X）。

星空君见过很多股权激励计划，搞这么简单又复杂的，还是头一次。看着这套非常复杂的指标公式，研究来研究去，不就是说，2020年只需要比2019年营收增加65%就可以100%兑现了？          

这不对呀。          

发布股权激励计划的时候，公司2020年三季报的营收（19.7亿）就超过2019年全年营收（15.1亿）了，增速高达100%以上，怎么考核还倒退了？          

净利润可能暴雷，但营收不大可能暴雷，也就是说，2020年第四季度只需要完成3个多亿的营收，就可以拿到80%的股权激励，完成5个多亿的营收，就铁定能超额完成考核目标。 

简直是囊中之物。        

剩下的唯一结论，就是以此为基数的后几年，公司2021年及以后的业绩非常可疑。

事实也是如此，公司2021年之后业绩成长乏力。

04

关注股权质押

据同花顺iFind，公司实控人冯晨晖开始质押手里的股权，累计质押了25%左右的股份。单纯从比例上来说，这个比例并不高。             

股权质押作为一种便捷的融资手段，上市公司大股东经常使用。但是，股权质押的趋势是非常值得关注的，上市初期，公司资金充裕，经营向好。IPO到手的资金还没怎么花，不太可能出现资金链周转困难的情况，这个时候进行股权质押，很可能是一个大股东本身资金出问题的信号。

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       原文标题 : 卓胜微，警惕年报业绩大变脸