第一章 行业概况

1.1 定义

供应链金融是一种基于供应链各环节之间的商业关系而开展的金融服务。它主要围绕供应链中的核心企业展开，利用核心企业的信用和市场地位，为供应链上下游的企业提供资金支持和信用增值服务。这种金融模式通过连接银行、企业和商品供应链，构建起一个互惠互利的产业生态圈，促进整个供应链的稳定和高效运作。

在供应链金融中，核心企业的角色至关重要。这些通常是行业内的大型企业或领头羊，具有较强的市场影响力和信用等级。银行和金融机构依托这些核心企业的信用背景，向其上下游的中小企业提供融资，这些中小企业可能因自身信用等级限制而难以直接从传统银行获得贷款。供应链金融通过扩展核心企业的信用至整个供应链，降低了金融机构的风险，同时帮助中小企业解决资金流转问题。

此外，供应链金融的发展还得益于现代信息技术的进步，特别是大数据和区块链技术的应用。这些技术使得金融机构能更准确地评估供应链中各环节的风险，提高融资的效率和安全性。通过供应链金融，企业可以更有效地管理库存，优化生产计划，降低运营成本，从而在激烈的市场竞争中获得优势。

1.2 发展简史

供应链金融在国际上的发展始于20世纪末，作为金融创新的一部分，以适应全球化服务外包的发展需求。概念的起源可以追溯到Timme等人提出将金融与供应链建立联系的观点，而Stemmler在其供应链资金流优化设计研究中首次使用了“供应链金融”(Supply Chain Finance, SCF)这一概念。此后，国际上关于供应链金融的研究日渐增多，SCF的地位和定义也逐渐明晰。

相比之下，中国的供应链金融起步较晚。1998年，深圳发展银行（现平安银行）在广东地区首创货物质押业务，标志着国内供应链金融的起步。然而，在此后的一段时间内，国内的供应链金融发展速度相对较慢。近年来，随着中国政府在政策层面推出一系列供应链金融相关的激励政策，这一领域重新获得了业界的广泛关注。

中国的供应链金融发展面临独特的环境。中国已形成了其他国家难以比拟的全产业链优势，并肩负着提升产业链供应链现代化水平的战略任务。在这样的背景下，构建符合中国特色的供应链金融理论，推动新时代下供应链金融的创新实践，具有重要的现实意义。这不仅有助于促进中国经济的进一步发展，也为全球供应链金融的发展提供了新的视角和实践经验。

1.3 行业现状

中国供应链金融行业近年来经历了显著的增长和变革。从2018年至2022年，企业的基础资产（包括应收账款、预付账款和库存）的期末余额从65.8万亿元人民币增长到90.7万亿元人民币，呈现出8.4%的年复合增长率。

图 中国供应链基础资产规模

资料来源：资产信息网 千际投行 国家统计局

供应链金融市场资产余额也从2018年的20.1万亿元人民币快速增长到2022年的32.3万亿元人民币，年复合增长率高达12.5%，预计到2027年将达到51.6万亿元人民币。

图 中国供应链金融市场规模

资料来源：资产信息网 千际投行 国家统计局

这一增长背后的主要动力是中小微企业的融资需求快速增长。中小微企业在中国经济市场中占据重要地位，成为供应链金融市场的关键参与者。此外，核心企业与金融机构也是供应链金融市场的重要参与方。截至2022年，国内核心企业总数达到10,816家，金融机构（包括商业银行、证券公司和保险公司）的数量总计2,139家。

资料来源：资产信息网 千际投行 国家金融监督管理总局 证监会

近年来，多家银行与核心企业合作，建立了供应链金融平台。许多银行将供应链金融视为对公业务战略转型的突破点，而一些央企的供应链金融合作模式已经向供应链司库、产业互联网的融合转型。这些合作模式不仅提高了融资效率，还促进了供应链管理的现代化和数字化。

供应链金融的发展还得益于金融科技的进步。大数据、区块链、人工智能等技术的应用使得供应链金融服务更加高效和透明。这些技术不仅帮助金融机构更好地评估和管理风险，还为中小企业提供了更多融资渠道和更优质的服务。

然而，中国供应链金融行业也面临一些挑战。例如，监管政策的不确定性、市场参与者的信用风险、以及技术应用和数据安全方面的问题。为应对这些挑战，行业需要不断创新和完善风险管理机制，同时加强与监管机构的沟通和合作。

综上所述，中国供应链金融行业正在快速发展中，展现出巨大的市场潜力和创新能力。随着技术的进步和市场需求的不断增长，这一领域有望在未来几年内继续保持强劲的增长势头。

第二章 生态体系、融资模式及政策监管

2.1 生态体系

中国供应链金融生态体系是一个复杂且多元化的网络，包括多种市场参与者和服务提供者，他们通过各自的角色和功能共同推动整个行业的发展。

图 供应链金融生态体系概览图

资料来源：资产信息网 千际投行

以下是对该生态体系的详细梳理：

资金方

资金方主要包括银行和其他金融机构。这些机构提供必要的资金支持，是供应链金融生态系统的重要组成部分。他们通过贷款、信用支持等方式，为供应链中的企业提供资金融通，帮助它们解决流动性问题，促进业务的顺利进行。

核心链条

这一部分由供应链上的核心企业、上下游企业（主要是中小企业）、物流企业和电商平台组成。核心企业通常具有较强的市场影响力和信用等级，能够对供应链的上下游企业产生较大的带动作用。中小企业作为供应链的重要组成部分，扮演着连接上游供应商和下游客户的角色。物流企业和电商平台则为产品的流通提供支持。

服务提供者

服务提供者包括供应链管理服务公司、金融科技企业和供应链金融基础设施方（如各类信息化基础服务商）。供应链管理服务公司提供库存管理、运输优化等服务，帮助企业降低成本、提高效率。金融科技企业则通过创新技术（如大数据、人工智能、区块链等）为供应链金融提供更高效、透明的服务。基础设施方为供应链金融的正常运作提供信息技术支持，包括数据存储、处理和安全等。

监管机构和行业协会

监管机构和行业协会在供应链金融生态体系中扮演监督和引导作用。监管机构制定相关政策和规定，确保行业的健康发展，防止风险发生。行业协会则通过建立标准、组织交流和培训等方式，提升整个行业的专业水平和服务质量。

整个中国供应链金融生态体系呈现出多元化、协同化的特点。各方面参与者相互依赖、相互作用，共同构建了一个动态发展、相互促进的系统。在这个生态系统中，技术的进步和创新是推动发展的重要力量，而监管政策和行业标准则确保了系统的有序运作和健康发展。随着全球化和数字化的不断推进，预计中国供应链金融生态体系将继续扩大和完善，为经济增长和产业升级提供强有力的支持。

2.2 融资模式

中国的供应链金融行业发展迅猛，其融资模式主要包括融通仓模式、保兑仓模式以及应收账款模式。这些模式有效地结合了物流服务与金融服务，为中小企业的资金流转提供了强有力的支持。

资料来源：资产信息网 千际投行

融通仓模式

融通仓模式通过将物流技术与金融服务相结合，解决了中小企业的融资难题。在这种模式中，物流服务企业建立融通仓，作为银行对企业流动资金的监管代理人。企业将原材料或产成品存放于融通仓中，物流企业对仓内货物进行估值，并出具证明文件，作为银行发放贷款的依据。此模式分为质押与信用担保两种方式。在质押方式中，企业以仓内货物为质，与银行签订质押合同。而信用担保方式则是银行根据企业的规模和财务状况，选择物流公司作为合作对象，授予其一定的信贷额度，物流企业再担保日常合作的中小企业的融资。

保兑仓模式

保兑仓模式则是在原有的银行、物流服务企业、贷款需求企业三方结构基础上，引入生产商和承销商，形成一个新的四方合作结构。在这个模式中，生产商与制造商签订销售合同，并向银行缴纳保证金，申请银行承兑汇票作为支付工具。物流服务企业作为汇票承兑的担保方，其担保金额由货物价值决定。这种模式增强了交易的安全性，降低了风险。

应收账款模式

应收账款模式是在产品销售阶段，针对买方赊账支付的情况而设计的。在此模式中，卖方将未到期的应收账款转让给银行，以此作为抵押向金融机构申请贷款。这种模式使得上游中小企业能够通过赊销原材料给下游核心企业，将应收账款转让给银行或金融机构，从而获取融资。核心企业在这一过程中承担反担保的角色，一旦融资中小企业出现经营问题，由核心企业来弥补金融机构的损失，从而降低了银行等融资机构的风险。

这些融资模式通过将金融服务与物流服务紧密结合，不仅解决了中小企业的资金需求问题，还促进了整个供应链的高效运作，对于促进中国供应链金融行业的发展具有重要意义。

2.3 技术发展

随着科技的迅速发展，中国的供应链金融行业正在经历一场深刻的技术变革。大数据、人工智能、5G、云计算和区块链等技术正在共同构建一个万物互联的新时代，为供应链金融带来前所未有的智能化变革。

大数据和人工智能

大数据和人工智能在供应链金融中的应用，特别是在风险控制和决策支持方面起到了关键作用。大数据建模能够对借款人或借款企业进行事先筛查和精准画像，帮助金融机构更准确地评估借款方的信用风险。此外，人工智能技术通过分析大量数据，可以优化信贷审批流程，提高决策的效率和准确性。

5G和云计算

5G作为新型基建的底层技术，加速了信息的采集和流通，为供应链金融提供了高速、大容量的数据传输能力。云计算技术则极大降低了企业数字化转型的成本，使得各类金融服务更加便捷和普及。云平台的弹性和可扩展性也为供应链金融提供了更加灵活的服务模式。

物联网技术

物联网技术通过传感器、导航和定位技术等手段，实现对仓储和货运环节的实时监控。这种技术的应用提高了交易过程的控制力和透明度，增强了终端交易的真实性，从而减少了欺诈行为的发生。

区块链技术

区块链技术以其分布式数据存储、点对点传输、共识机制和加密算法等特点，在供应链金融领域展现出巨大潜力。它能够为供应链金融的核心企业提供快速确权的渠道，并减少中间环节。交易数据的不可篡改性和可追溯性使区块链与供应链金融的业务环境天然契合。

大数据、人工智能、5G、云计算和区块链等技术的综合应用，正在推动中国供应链金融行业向智能化、数字化和高效化方向发展。这些技术的发展不仅提升了供应链金融的服务质量和效率，也为行业的长期可持续发展提供了强大的技术支撑。随着这些技术的不断成熟和应用，预计未来供应链金融将进一步融入社会经济的各个方面，成为推动产业互联网时代发展的重要力量。

2.4 政策监管

供应链金融作为一个新兴行业，在宏观环境和政策鼓励的支持下，得到了快速发展。特别是2020年9月22日，人民银行联合八部委发布的《关于规范发展供应链金融 支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》（以下简称《意见》），为这一行业的规范化发展打开了新的空间。《意见》首次明确了供应链金融的官方定义，并强调了运用金融科技手段整合物流、资金流、信息流等，构建以核心企业为主导的金融供给体系和风险评估体系的重要性。

《意见》中提到，“核心企业”和“真实交易”是供应链金融的两大关键词。这意味着供应链金融的发展不仅要依托于核心企业的财务健康和信用背景，还要确保所有的金融活动都建立在真实的交易基础之上。为此，政策明确要求金融机构在进行供应链融资时，必须严格审核交易的真实性，以防止虚增、虚构应收账款、存货及重复抵押等风险行为。

图 近两年来颁布的有关产业链供应链金融政策

资料来源：资产信息网 千际投行

此外，2023年4月19日，国资委监督追责局发布的《中央企业财务决算审核发现问题整改和责任追究工作规定》进一步加强了对供应链金融的监管。该规定明确对涉嫌开展融资性贸易或“空转”“走单”等虚假业务的行为进行责任追究，这为确保供应链金融领域的交易真实性和合规性提供了更为坚实的法律保障。

在资产证券化和资产管理产品方面，承销商及资产管理人被要求切实履行尽职调查和风险控制程序，同时加强对信息披露和投资者适当性的要求。这些政策和规定共同构成了中国供应链金融行业的政策监管框架，旨在促进行业的健康、稳定和可持续发展。

第三章 驱动因素、风险和竞争分析及重要参与企业

3.1 驱动因素

中国供应链金融行业的快速发展得益于多方面的驱动因素，这些因素共同作用，推动了整个行业的创新和成长。

稳定产业链和促进战略同盟

供应链金融的发展有助于稳定产业链各成员之间的生产和购销关系，有效促进供应链战略同盟的形成。通过金融服务的介入，供应链中的企业能够更有效地协调资源和优化运作，增强整个产业链的抗风险能力和市场竞争力。

资金效率提高和信息交换平台

通过搭建高效的信息交换平台，供应链金融可以促进合同订单、发货收货、应收应付账款等信息的及时交换。这不仅降低了各节点企业的资金占用，还使银行能够适时介入供应链各环节，提供具有针对性的金融服务，从而提高整体资金效率。

解决中小企业融资难题

供应链金融为中小企业提供了融资的有效途径。银行通过深化与核心企业的合作关系，并结合贸易背景的真实性审查，能够对中小企业在交易过程中的应收账款和存货等资产提供配套融资，帮助解决中小企业融资难的问题。

企业创新与金融创新的结合

供应链金融是企业创新与金融创新的有机结合，可以有效实现企业与银行的互利共赢。核心企业将创新重心从减少资金占压转变为提高整体供应链现金流的稳定性和运行效率。同时，银行加大业务创新步伐，通过对企业生产经营和购销交易情况的动态跟踪，为客户提供全方位的金融服务方案。

3.2 风险分析

供应链金融作为中国金融行业的重要组成部分，随着市场的蓬勃发展，也暴露出了不同类型的风险。这些风险不仅涉及金融机构，也影响着供应链上的各个企业。

政策与法律变化风险

政策和法律的变动对供应链金融产生深远影响。国家经济政策的变化可能导致资金流向的改变，从而影响供应链中企业的经营风险。例如，政策对某些行业的鼓励或限制会使得这些行业的融资环境发生显著变化。此外，供应链金融作为一个新兴领域，法律法规的完善存在滞后性，这对长期融资关系的稳定性和安全性构成挑战。

市场变化风险

市场变化风险在全球经济一体化和科技快速发展的大背景下尤为显著。企业可能因错误的市场预判或技术变革的迅速发展而面临产品积压和流动性下降的风险。市场的快速变化要求企业不断调整战略，以适应日新月异的市场需求和技术进步。

信用风险

在供应链金融中，尤其是中小企业，面临较高的信用风险。这些企业可能因财务制度不完善、对市场变化的抵御能力弱以及较高的道德风险而难以获得银行贷款。信用风险的存在限制了商业银行向中小企业提供融资，从而阻碍了这些企业的发展。

信息不透明性与滞后性风险

供应链中的企业虽然相互依赖，但各自仍是独立的经济实体，他们的经营决策和日常管理独立进行，相互间的信息共享程度有限。随着供应链规模的扩大和结构的复杂化，信息传递的准确性和时效性面临挑战。信息不透明性和滞后性可能导致供应链中的决策失误和风险评估的不准确。

中国供应链金融行业面临着多方面的风险。这些风险的存在不仅影响金融机构的稳定性，也影响供应链上的各个企业的健康发展。因此，供应链金融的参与者需要对这些潜在的风险有充分的认识，并采取相应的风险管理和控制措施，以保障整个供应链的稳定运行和可持续发展。

3.3 竞争分析

在探讨中国供应链金融行业的竞争格局时，波特五力模型提供了一个全面而深入的分析框架。这一模型考虑了行业内竞争者、潜在新进入者、替代品、买方和供应商的力量，从而揭示了行业的竞争态势和利润潜力。随着中国经济的快速发展和金融科技的不断创新，供应链金融成为了一个充满活力且竞争激烈的行业。以下是基于波特五力模型对中国供应链金融行业竞争环境的分析。

行业竞争者的竞争程度：中国供应链金融行业竞争激烈。传统银行和新兴金融科技公司是主要的行业竞争者。银行拥有资金和信誉优势，而金融科技公司则在产品创新和服务效率方面更具优势。随着金融科技的发展，这一行业竞争将进一步加剧。

潜在竞争者的威胁：新进入者面临较高的市场准入门槛，包括资金、技术、监管合规等方面的要求。尽管如此，金融科技创新和国家政策的支持可能降低这些门槛，促进新竞争者的加入。

替代品的威胁：供应链金融行业的替代品包括传统的融资方式如银行贷款、信用贷款等。随着金融科技的发展，这些传统融资方式正在被更高效、更灵活的供应链金融产品所替代。

买方议价能力：在供应链金融中，买方主要是中小企业。这些企业对资金的需求强烈，但由于规模和信用限制，它们的议价能力相对较弱。然而，随着市场竞争的加剧，买方可能会获得更多选择，从而增强其议价能力。

供应商议价能力：供应链金融的供应商主要是金融机构和技术服务提供商。金融机构，尤其是大型银行，在资金供应方面具有较强的议价能力。而技术服务提供商在金融科技方面的专业知识使它们在合作中也拥有一定的议价能力。

3.4 重要参与企业

中国供应链金融行业集聚了众多领先的上市公司，涵盖了从供应链运营到金融服务等多个领域。以下是精选的10家典型企业的概况分析，这些企业不仅在供应链运营方面有着深厚的积累，也在供应链金融领域发挥着重要作用。

建发股份（600153.SH）：作为一家集供应链运营和房地产开发于一体的现代服务型企业，建发股份隶属于《财富》世界500强厦门建发集团，显示出强大的综合实力。

厦门象屿（600057.SH）：由世界500强象屿集团下的供应链服务相关子公司重组而成，专注于提供全价值链流通服务。

物产中大（600704.SH）：这家省属特大型国有控股上市公司的业务遍及全球90多个国家和地区，显示出其广泛的国际影响力。

怡亚通（002183.SZ）：作为中国首家上市供应链公司，怡亚通业务涵盖供应链平台服务、产业链整合运营等，具有强大的市场竞争力。

瑞茂通（600180.SH）：专注于通过创新方式推动产业链供应链发展，致力于打造国际领先的供应链产业互联网平台。

雪松发展（*ST雪发，002485.SZ）：聚焦文化旅游业务的同时，积极开拓供应链管理和综合服务业务。

联易融科技（9959.HK）：作为首家在港交所上市的中国供应链金融科技SaaS企业，为大型国企和金融机构提供服务。

普路通（002769.SZ）：专业供应链管理服务商，提供包括方案设计、采购分销、库存管理等服务。

东方嘉盛（002889.SZ）：专业第三方物流企业，提供包括采购、进出口代理和报关、仓储、配送等一站式的供应链管理服务。

密尔克卫（603713.SH）：国内领先的专业化工供应链综合服务商，提供一站式综合物流服务及化工品交易服务。

这些企业在供应链服务的不同领域都有着明显的优势，从大宗贸易到通关、退税、外汇、货代等进出口代理服务，再到物流服务、采购和销售等，他们通过多元化的业务布局积极切入供应链金融服务领域。特别是联易融科技，其通过平台撮合供需两端的模式与其他供应链服务企业形成鲜明对比，显示出供应链金融行业的多元化和创新性。此外，许多供应链服务公司均有地方国资的背景，显示出这一行业与国家经济发展的紧密联系。

第四章 未来展望

随着中国经济的不断增长和全球化的深入发展，供应链金融行业在未来预计将迎来更加广阔的发展前景。以下是对该行业未来发展的几点展望：

技术创新驱动发展：随着大数据、区块链、人工智能等新兴技术的应用，供应链金融将进一步优化其服务流程和风险管理能力。技术的创新有望提高融资效率，降低操作成本，使得供应链金融服务更加透明和安全。

政策支持加强：预计国家将继续出台更多政策以支持供应链金融的发展，如提高对中小企业融资的支持力度、简化融资流程等。政策的支持将为行业的健康发展提供更加有利的外部环境。

市场参与主体多元化：供应链金融行业的市场参与者将更加多元化。除了传统的金融机构，如银行、保险公司等，非金融企业如大型制造企业、电子商务平台等也将参与到供应链金融服务中。

服务范围扩大和深化：供应链金融服务将从单一的融资服务向供应链的全流程管理延伸，包括供应链规划、成本管理、库存控制等。这种全方位的服务模式有助于提高整个供应链的效率和效益。

国际化趋势显著：随着中国企业的全球化步伐加快，供应链金融也将越来越多地涉足国际市场。中国企业在“一带一路”等国际合作框架下的国际化布局将为供应链金融带来更多的国际化机会。

风险管理重视程度提升：面对经济波动和市场不确定性，风险管理将成为供应链金融行业的重要议题。加强对市场、信用、操作等多方面风险的管控，将是确保行业稳定发展的关键。

千际投行认为，中国供应链金融行业的未来发展将是多方面的、全面的，既包括技术革新，也包括市场结构的变化，以及服务范围的拓展和深化。随着这些变化的发生，供应链金融有望成为支持中国经济持续健康发展的重要力量。

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       原文标题 : 2023年中国供应链金融研究报告