作 者 | Andrew Hecht

译 者丨杨佩奇

了解更多金融信息 | BT财经数据通

作者系大宗商品和期货交易员、分析师，曾就职于Phillip Brothers、花旗集团等。

我给予腾讯音乐的股票“持有”评级。在这篇最新的文章中，我将关注腾讯音乐在线音乐服务业务的增长潜力和公司股东的资本回报。从积极的方面来看，我认为腾讯音乐在线服务业务的增长潜力是有利的。从负面来看，腾讯音乐股东的资本回报不如中国大型科技或互联网同行那么有吸引力。考虑到这些因素，我决定维持对腾讯音乐的“持有”评级。

1

在线音乐服务业务有增长空间

今年年初，腾讯音乐发布了一份新闻稿，透露该公司已经续签了与环球音乐集团的“多年战略许可协议”，该协议使其能够“访问环球音乐的音乐目录”。最近的这一消息使腾讯音乐娱乐的在线音乐服务业务成为人们关注的焦点。

腾讯音乐在其投资者会议中强调，按月活跃用户计算，该公司拥有并运营着中国大陆五大最受欢迎的音乐应用中的四个。信用评级机构惠誉评级在其报告中也将腾讯音乐称为中国付费音乐市场上销量最大的公司。

腾讯音乐在投资者介绍中将该公司的市场领导地位归功于其庞大的音乐库，这一音乐库是在环球音乐集团等“国内外音乐厂商合作伙伴”的支持下建立的。

我曾在2021年3月关注该公司，当时我认为“腾讯音乐娱乐与领先音乐厂牌的授权协议之所以成为可能，是因为腾讯音乐及其母公司的战略利益。”

我有理由认为，腾讯音乐能够凭借其庞大的音乐库继续保持竞争优势，这要归功于对主要音乐品牌的战略投资。

展望未来，该公司的在线音乐服务业务具有显著的增长潜力。

2

利用技术吸引新的付费用户

在去年11月中旬举行的摩根士丹利第22届年度亚太峰会上，腾讯音乐提到，该公司在线音乐付费用户从“中期”和“长期”来看可能分别增加到1.5亿和2亿。相比之下，该公司在投资者会议中披露，该公司在线音乐服务业务在2023年第三季度的付费用户群为1.03亿。换句话说，从长远来看，腾讯音乐的付费用户将翻一番。

在线音乐服务平台的主要特点是保持用户参与，并增加用户成为付费用户的意愿，腾讯音乐在其2023年第三季度财报发布会上强调，“互动产品功能”和“扩大人工智能技术应用的努力”有助于增加该公司在线音乐付费用户数量。这反映在腾讯音乐最近的运营指标上，该公司的付费用户基数和每付费用户的平均收入在去年第三季度分别同比增长21%和17%。

简而言之，腾讯音乐拥有一个庞大的音乐库，该公司还有机会通过利用人工智能相关技术和有吸引力的产品功能来扩大其付费用户群。

3

股东资本回报并不那么诱人

在投资者寻找中国互联网或科技行业的潜在投资对象时，股东资本回报正成为一项日益重要的标准。《华尔街日报》在2023年12月底的一篇文章中指出，“现金充裕的中国科技巨头正在通过股息和股票回购来提振股票”，因为大多数这些上市的中国科技公司现在被投资者视为“价值股”，而不是成长型股票。

在这方面，如果从中国互联网企业各自的股东资本回报来判断，腾讯音乐似乎不是一个有吸引力的投资机会。

在股息方面，腾讯音乐自2018年上市以来从未支付过一次股息，根据S&P Capital IQ的一致财务预测，预计该公司不会很快派发股息。相比之下，阿里巴巴在11月16日发布的2023年第三季度财报中披露了“首次年度股息”。另一方面，腾讯在2023年3月将其所持中国外卖巨头美团的股份作为特别股息分发给股东，价值约1340亿港元，这相当于约5%的特别股息收益率。另外，根据S&P Capital IQ的数据，网易未来12个月的股息收益率的预期相当不错，为2%。

在股票回购方面，腾讯音乐在2023年前9个月共花费1.03亿美元回购该公司股票。这意味着该公司2023年的股票回购年化收益率低于1%，确切地说是0.9%。相比之下，阿里巴巴和腾讯去年分别拨出95亿美元和62亿美元的超额资本用于股票回购。这意味着腾讯和阿里巴巴在2023年的股票回购收益率相对较高，分别约为2%和5%。

4

结论

综上所述，考虑到其股东资本回报的吸引力和音乐业务的增长前景，我维持了对腾讯音乐股票的“持有”评级。

【BT财经温馨提示】本文章仅供参考，不构成投资建议。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

文章系作者个人观点如有疑问及任何意见反馈可直接在评论区留言

       原文标题 : 【BT金融分析师】腾讯音乐在线服务业务增长，分析师称其用技术吸引新付费用户