美东时间1月31日晚，美联储议息会议（FOMC）声明公布，各位委员以12:0的投票结果，一致决定将联邦基金目标利率维持在5.25%-5.5%，同时保持既定缩表路线不变，该利率水平自2023年7月已连续6个月保持不变。

一方面来说，美联储1月议息会议不变是符合市场预期的，这也进一步巩固了市场“加息周期结束”的观念。但另一方面，本次议息会议整体偏“鹰派”的论调也让市场对降息的预期有所后延。

议息会议后，高盛将美联储首次降息时间的预期推后至5月份，之前预计3月行动。仍然预计FOMC将在2024年降息五次。

春节前夕的这次议息会议该如何解读，对市场的影响几何？

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降息预期延后，但周期基调不改

在本次新闻发布会后，美联储主席鲍威尔再次重申了当前利率达到最高点的观点，明确了本次加息周期的暂停。但与此同时，鲍威尔明确表示3月降息并非他的基准预测，他认为当前的就业市场仍旧偏强，通胀虽好于预期，但仍需要进一步下行。提及具体的时点，鲍威尔只是模糊地表示“今年的某个时候将适合降息”。

从2月2日出炉的1月非农数据来看，美国的就业数据或是导致美联储“放鹰”的主因。1月美国非农新增就业35.3万，几乎两倍于市场预期的18.5万人，且平均时薪环比达到0.6%，为2022年3月以来的高点，失业率维持在3.7%，劳动参与率维持在62.5%，尽管是低于预期的数值，但考虑到近期德州的波动，当前的就业数据也属于相当强劲的结果，与此前相对走弱的“小非农”数据相比显著超出了市场预期。

就非农数据而言，就算考虑上季调扰动带来的数据波动，美国当前的就业数据也仍然偏强。但从市场反应来看，美联储的鹰派表态起到的作用较为有限。根据CME期货给出的数据，在美联储会议前，市场预期3月将降息的概率为56%。在美联储会议后，市场预期3月降息的概率仍高达53%。而在1月非农数据出台后，市场对3月降息的预期仍有38%，且3-5月存在一次降息的概率预期高达97%。

从就业之外的数据来看，美国1月Markit制造业PMI初值为50.3，大幅超出预期47.9与前值47.9，并且重新返回荣枯线以上水平，说明美国制造业出现回暖迹象；与此同时，美国1月Markit服务业PMI初值为 52.9，同样超出预期51与前值51.4，表明美国服务业继续改善；在制造业与服务业双双超预期的带动下，美国1月Markit综合PMI初值52.3，高于预期51与前值50.9，再次反映美国经济增长加速。

从通胀数据来看，美国2023年12月末季调CPI同比提升3.4%，超出预期的3.2%与前值的3.1%；核心CPI同比提升3.9%，超出预期的3.8%，但相较前值的4%有所回落。通胀的粘性一直是美联储会议最为关注的要素，短期内的波动往往就会成为美联储鹰派的理由。但长期来看，美国的通胀水平在美联储维持高利率政策背景下呈现总体下降的趋势，尽管期间存有波折，但美国的通胀水平正逐步向美联储目标靠近。

强劲的就业环境或许会将通胀水平持续维持在目前水平，美联储2%的通胀目标事实上可能会是一个一直无法触及的数据。因此在被问及通胀持续处于当前水平时的决策时，鲍威尔也表示“如果通胀维持过去六个月通胀的表现，即非常接近2%。那么我们认为（降息）是合适的。”当前阶段的美联储最关心的便是“何时降息”，而通胀目标的优先级或许已经没那么高了。

总结来看，虽然美联储打压了市场对3月份降息的预期，但从另一方面来说也从基调上确认了2024年降息/放缓缩表的大基调，其核心的通胀目标已经不是降息的阻碍，剩下的更多是待时。考虑到当前海外市场对降息的押注依旧倾向激进，不排除市场倒逼美联储加速加息的情况，但更大的可能性是在3月以后的5、6月份的会议上执行首次降息。

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美股向好但需警惕黑天鹅，港股弱势反转仍需时间

从过去一年来看，2023年美股的表现一直与市场悲观的预期相悖，无论是道琼斯指数、纳斯达克指数还是标普500指数，在2023年内纷纷实现了不同程度的上涨。从原因上看是因为经济的衰退低于预期，导致公司的业绩一直是超预期的。而2024年这个时间点来说，美股当前处于一个估值偏贵的阶段，这或许会影响未来一段时间美股的走势。

截至2024年1月末。标普500远期市盈率（forward P/E）为21.3倍，位于2000年以来的85.6%分位。但是估值存在分化情况。打新科技公司的涨幅受益于AI带来更高的盈利增速预期，支撑了2023年高利率背景下的估值上行。而其余公司则在业绩增速的背景下面临流动性缩紧，或许更需要降息周期来推动估值扩张的空间。

需要注意的是，抛开通胀数据的粘性，美国市场当前存在的隐形风险或许是超出市场预期的，一方面来源于企业的裁员情况在大公司之间蔓延，一方面则在于业绩窗口期或许会再次引起2023年初的“银行暴雷风波”。事实上，美国纽约社区银行（NYCB.US）就在近期公布的财报中披露了高达2.52亿美元的亏损，并带动了整个银行板块的下跌、在正在进行的美股业绩披露期中，或许会存在一些足以撼动市场的“黑天鹅”需要警惕。

就港股市场而言，港股市场当前面临着基本面、资金面、政策面和情绪面等多种因素合力形成的困难局面，外围市场的波动与美联储加降息的影响更多是影响流动性方面。截至2024年1月底，恒生指数、恒生科技指数分别下跌9.16%、20.15%，不断下行的市场从趋势上来看尚未形成底部，而情绪面持续走弱也使得业绩面、政策面的效果不如预期。

而美联储3月降息的预期放缓对于港股而言并非好事。美国CPI通胀数据超预期，就业数据超预期，叠加美联储打压3月降息预期，降息的延后致使港股资金面环境吃紧的情况或迎来复苏。尽管降息确定性高，港股市场估值低位，但很难预测这种“低气压”的环境会持续多久，何时会迎来反转，无论是机构或是市场散户资金，想必都很难在2-3月做出大幅涌入港股市场，带动港股上行的行动。

后续来看，港股市场后续时间段的机会更多是在部分超跌个股的反弹机会，以及政策/业绩基本面领域的生效所带来的机会。尽管目前笔者对超预期的政策已不抱什么期待，但3月份以后可能产生的市场主线还是需要关注的。同时，港股中部分医疗股资产在长期回调的走势中估值确实够低，未来随着回调或许存在低吸的机会。但市场环境在前，操作还需谨慎。

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       原文标题 : 1月议息会议后，降息预期与港美股市场如何演变？