被誉为”国产英伟达“的景嘉微，主营业务收入构成中，芯片领域的产品收入也就两成多，毛利率在业务构成中也居末尾。如此情势，股价却在22个交易日里暴涨了120%，十分魔幻。

文｜韩 湘

“国产GPU龙头”景嘉微，涨嗨了。

3月13日，景嘉微盘中一度封上“20CM”涨停板，截至当日收盘，仍收涨12.24%报87.41元/股，总市值达到400亿元。

「数智研究社」发现，从2月5日的股价低点42.31元/股至今，仅22个交易日，其股价涨幅已经超过120%，引得无数投资者心向往之。

其实，13日股价大涨源于此前一日的一纸公告。12日晚间，景嘉微发布《关于公司新产品研发进展的自愿性披露公告》。公告称，公司面向AI训练、推理以及科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品研发成功，并将尽快面向市场推广。

作为“国产GPU龙头”，景嘉微是国内少有的能够成功自主研发GPU且能够产业化、商业化的企业之一。公司实控人为曾万辉、喻丽丽夫妇。

但「数智研究社」发现，景嘉微股价暴涨背后，GPU的业务并未给公司带来决定性的增长，同时经营业绩也交出了上市以来最差的成绩单。难道，仅仅因为大洋彼岸的英伟达暴涨，带飞了“国产英伟达”景嘉微吗？

GPU业务的难言之隐

在“两会特别报道”中，新质生产力一词深入人心。AI、硬科技、机器人等相关概念均被提及。受到政策的青睐，上述产业肯定会迎来一波爆发。

在过去的半年时间里，国资委也频频发文来支持AI先进生产力的发展。央企将AI发展列入全局谋划，以运营商为主的央企持续加大算力投入……从目前的情况来看，国产芯片的整体渗透率还比较低，在互联网厂商不断加大算力采购力度的当下，有望给GPU厂商们带来广阔的市场。

市场研究机构IDC发布的一项数据显示，2023年上半年，我国AI服务器中采用国产芯片的比例大概在10%。这10%的构成中，多是地方政府和央企，多采用华为昇腾、寒武纪思元等国产芯片。

也正因为目前存量比例小，IDC预计未来五年的年复合增长率将达到26.8%，国产芯片的AI服务器市场有望达到80亿美元，是现在的10倍左右。

如此大环境下，景嘉微算是一众玩家中相对实力较强的。但景嘉微的芯片业务，却是自身三大业务中收入规模最小的。财报数据显示，2022年11.54亿元的营收构成中，芯片领域产品收入2.6亿元占比22.5%。在2023年上半年3.45亿元的营收中，芯片领域产品的收入为4338.8万元，营收占比还不如2022年了。

另外值得一提的是产品毛利率。芯片领域产品的毛利在2022年是47.28%，到2023年上半年降到44.2%了。作为对比，图形显控领域产品不仅营收占比高，毛利率也基本维持在70%以上。

如此来说，真正将景嘉微成为”国产GPU龙头“或”国产英伟达“，实在有些逻辑不通。

业绩越做越差

头顶”国产英伟达“之名，景嘉微的业绩却是一年不如一年。

据2023年财报预告显示，景嘉微2023年预计归母净利润为530-6100万元左右，同比大幅下滑78.89%-81.66%，扣非净利润更是同比降幅在90.78%-93.86%左右。「数智研究社」发现，扣非净利润创造了景嘉微上市以来的新低。

对于业绩下滑，景嘉微在公告中将其归因于，公司图形显控领域产品销售以及芯片领域产品销售大幅下降，以及产品毛利率较去年同期有所下降。

「数智研究社」不禁要问，景嘉微是怎么搞的？要知道随着ChatGPT于2022年底一声惊雷，一己之力传导带动了全球AI、算力和服务器产业。毫无疑问，英伟达是最大的赢家，其市值从2023年初的3500多亿美元暴涨至今的2.2万亿美元就是最好的证明。

作为全球最大的AI需求市场，英伟达却逐步退出了。从2023年四季的财报就能看出，中国区的收入贡献已经跌破了10%。如此情势下，国产替代是板上钉钉的事儿，但是英伟达扔下的这“泼天富贵”，景嘉微似乎并没有接住。

虽然从股价上来看，自带半导体、AI、算力等概念的景嘉微，在2023年1-4月，股价涨幅接近170%，并创下了历史新高的142.99元/股，似乎凸显出了自己龙头的地位。但此后，景嘉微却走出了单边下跌的行情，最大回撤超过了70%。在「数智研究社」看来，没有业绩支撑的投资，最终都会回归。风口上的狂热，如果不能商业化，最终会害人害己。

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       原文标题 : 国产“英伟达”，名气大于实力