经历3个月外资净流出的中国股市，终于迎来外资的重新回流。

摩根士丹利最新报告显示，2月中国股市录得38亿美元净流入，其中被动型基金贡献50亿美元，主动型基金虽然继续流出12亿美元，但已较1月流出有所放缓。

值得注意的是，受DeepSeek推动，AI、科技相关板块为反弹核心。这其中，美团成为本季度外资增持最多的个股之一。伴随美团CEO王兴最新提出的“未来十年三大战略方向”，这家本地生活巨头的长期价值正在被重新定义。

外资为何“爆买”美团？

宏观来看，外资对中国互联网巨头的态度正在变得更加积极，其主要原因在于长线资本认可、国内政策向好、市场关注角度转换以及估值吸引力等多维度因素。

首先，国内政策近期对科技企业的支持态度明显。近日召开的民营企业家座谈会，以及3月最新发布的政府报告，更是为市场注入了一剂强心针。

其次，生成式人工智能的兴起为互联网行业开辟了新的增长路径，促使越来越多的投资者关注“互联网+AI”的长期价值。

据了解，瑞银在与60多位投资者交流时发现，绝大多数投资者聚焦于AI的长期潜力，而非短期的宏观经济波动。投资者普遍认为，此轮互联网板块的反弹更具结构性特征，并非依赖刺激政策的周期性反弹。

虽然目前全球基金对中国互联网板块的兴趣依旧不高，但随着市场情绪的持续好转，全球基金极有可能逐步加大对中国互联网板块的配置力度。

从具体情况来看，当下欧洲和新兴市场的长期基金已从之前的低配或中性状态转变为轻微超配，这一变化彰显了对中国互联网板块的重新看好。与此同时，对冲基金也在积极介入，尤其对大市值公司格外关注。这或许预示着未来该板块存在较大的上行空间。

再者，当前中国互联网板块的估值极具吸引力。瑞银预测，2025年中国互联网板块的市盈率（P/E）为14倍，而同期美国科技巨头（除特斯拉外的Mag7）的市盈率高达24倍。两相比较，中国互联网板块的估值显然更具性价比。

最后，美团核心业务的护城河和盈利改善也是外资关注的基础。2024年7月，美团“到家”与“到店”服务整合至神会员计划后，截至12月会员数便增至约1.2亿(环比增长20%)。

与此同时，会员购买频率平均比非会员高25%，而更高的会员渗透率也将支持未来每用户平均收入(ARPU)的增长。

除了针对价格敏感消费者的“拼好饭”和满足品质需求的品牌卫星店外，美团于2025年1月推出的“浣熊食堂”，该模式将连锁餐厅摊位集中，消费者可一次订购多家商户商品节省配送费，并有效提升了营运效率和单位经济。

综合来看，美团作为中国互联网科技板块中，消费复苏与科技赋能的交叉点，兼具防御性与成长性，便自然而然成了生成式人工智能浪潮下外资布局的代表性标的。

下一个十年，三大战略重构增长逻辑

当然，外资押注的不仅是美团当下的护城河，其更深层的逻辑在于对美团“下一个十年”战略蓝图的认可。

正如王兴在战略会上所言，未来十年将是美团“从防守到进攻”的关键阶段。核心本地商业的现金流为转型提供弹药，而食品零售、全球化与科技则构成“第二曲线”的核心驱动力。

食品零售：从“送外卖”到“掌控餐桌供应链”

美团将食品零售列为未来十年核心方向，这一决策与其平台基因深度契合。目前，美团的即时零售业务（美团买菜、美团闪购）已形成与外卖业务的交叉销售网络。而生鲜零售与外卖的配送网络共享率达到一定程度时，能显著降低履约成本。

供应链端，2024年四季度，美团宣布启动“闪电仓10万计划”，计划在2027年前将仓库数量提升至10万座。这种"即时需求+次日达"的组合模式，不仅强化了用户粘性，更构建起抵御电商巨头冲击的竞争壁垒。

全球化：中东破局与“1000亿美元外卖市场”野心

当下，美团的全球化扩张已从概念转向实质性突破。旗下品牌Keeta在中东市场快速渗透，截至2025年2月，已覆盖沙特阿拉伯9大城市，服务半数人口，并计划进军科威特、阿联酋等市场。这一进展被视为未来贡献年化利润的重要增长点。

不得不说，全球化是美团突破国内增长天花板的必经之路，中东首站的成功验证了其模式的可复制性，而资本对新兴市场高增长潜力的偏好进一步强化了配置逻辑。

AI赋能：从工具到生态的科技跃迁

美团对科技研发的投入从成本项转化为差异化竞争力。2024年第三季度，美团研发开支为53亿元，占收入百分比为5.7%，重点布局三大领域：

无人配送规模化：截至2024年底，美团无人机已开通53条航线。其中，2024年完成订单数超20万单，同比增近100%，新增用户超8万人。

AI驱动效率提升：由AI驱动的实时竞价系统使广告ROI提升25%，而动态排班系统也节省了人力成本10%。

大模型生态投资：通过投资月之暗面、智谱AI等公司，构建本地生活垂直领域的大模型能力，强化商户服务与用户匹配效率。

科技投入虽短期拖累利润，但长期看，无人配送可降低人力成本依赖，AI技术能提升平台生态的护城河。未来，美团的技术壁垒将使其在即时零售赛道具备“定义行业规则”的潜力。

全盘来看，这种从“存量深耕”到“增量创造”的战略升级，恰好与外资对中国新经济企业“科技赋能+出海扩张”的长期叙事形成共振，进而推动资本以真金白银为美团的未来投票。

跨越“战略执行鸿沟”的系统性命题

美团“食品零售、全球化、AI”三大战略的长期价值虽被市场认可，但其战略落地的复杂性仍不容小觑。从战略愿景到商业价值的转化，需跨越组织能力、生态协同、文化适配等多重鸿沟。

这不仅考验美团的执行韧性，更将定义中国互联网企业从“模式创新”向“硬核能力构建”转型的范式。

战略协同上，美团的核心本地商业（外卖、到店酒旅）仍是利润核心，2024年Q3贡献74%收入及146亿元经营利润。

而三大新战略均需长期投入。食品零售方面，生鲜自营业务仍处亏损收窄期，而供应链建设也需持续资本投入；全球化方面，中东市场虽渗透迅速，但沙特单城运营成本高于国内，且需应对Talabat等本土企业的价格战。

AI技术投入应用方面：无人机配送日均10万单的规模效应尚未形成，研发投入占营收超5%的持续性压力也十分显著。

因此，若过度依赖核心业务利润补贴新战略，可能削弱股东信心；若放缓新业务投入，则难以兑现“十年蓝图”。此时，如何重构“投入-回报”的叙事逻辑成为核心课题。

其次，美团2024年的组织架构调整（整合到家、到店事业群）虽已显优化迹象，但未来仍需进一步推动“前线作战单元”的敏捷化。例如，中东市场可借鉴SHEIN的“小团队试错+本地化授权”模式，而非完全复制国内管理体系。

再者，过去美团的传统护城河在于对商户与用户的双边网络效应，但新战略要求其重构更复杂的生态角色。

一是，美团需从流量分发转向供应链深度整合，但生鲜产地直采涉及农民合作社、冷链物流等多环节，与其轻资产模式存在一定冲突；二是无人机配送需政府审批空域、与物业协商停机坪，这要求美团从科技公司转型为“公共基础设施协调者”。

美团的“战略执行鸿沟”本质是中国新经济企业从“应用创新”向“基础能力”跃迁的缩影。若美团能跨越这些鸿沟，其将不仅成为本地生活巨头，更可能重新定义“中国科技企业全球化”的路径——不是简单复制模式，而是输出“高确定性服务+产业赋能”的系统能力。

作者：琴声奏响时

来源：港股研究社

       原文标题 : 从撤离到爆买，外资为何押注美团的下一个十年？