高科技背后,苹果实质已成消费品公司

众所周知,巴菲特最爱的股票是消费品,最最爱的是可口可乐。头顶股神光环的他选股原则简单又深奥:要选择产品需求永无止尽的快速消费品公司。

划重点:需求永无止尽。这是对一家强消费品公司的定义。

2018年巴菲特在接受采访时表示苹果做到了这点:“苹果使其产品不可或缺。我很喜欢苹果的业绩表现,也很喜欢他们管理层的思维方式,购买苹果股票就是为了一直持有。”

股神重仓押注苹果的一大原因并不是因为突然偏爱科技股,而是他从另外一个视角去理解了苹果:除了投资活动这一项,苹果越来越不像个高科技公司,而是成为了一家和可口可乐类似的消费品公司。

Q1财报投资活动数据

一般来说,高科技公司都是投资比较激进、资产减值风险较大、净资产收益率(ROE)不佳、现金流较差等等。而苹果呢?大把现金流、稳健的营收、高质量的ROE等等。我们回到苹果Q1财报中来,对比一下为什么说苹果像可口可乐。

首先,大量的现金储备。“智能相对论”看到,消费品企业达到一定市场份额后会触及天花板,再大规模扩张生产线、并购意义不是很大,因此公司规模和现金储备相对稳定。可口可乐除了2018年大手笔收购Costa,多年来一直维持较高的现金储备。

苹果的现金储备同样富可敌国。所谓现金储备,其实是包括苹果买的各种国库券、债券、票据之类。这点要记住了,可别只看货币资金。

Q1财报现金储备数据

第二点,经营性现金流充裕。近5年来,苹果这一数值大致在600-800亿美元之间,可口可乐大致在80-110亿美元之间。简单点理解,经营性现金流高只意味着一件事,那就是公司太赚钱了。

Q1财报经营性现金流数据

最后,稳健的消费品公司都有一个共同点,那就是毛利率够稳,这一点苹果当真是稳如泰山。

成熟的供应链体系和巨额的现金储备护航,让苹果推出稳定毛利的新品没有太大风险,最终成了和可口可乐差不多的盈利模式。

回到开头的问题,为什么苹果让巴菲特破例?为什么它成为第一家市值突破2万亿美元的美股上市公司?巴菲特的投资理念并没有变化,变的是苹果高科技面纱背后的实质:它已经成为一家实质上的消费品公司。

那么国产品牌情况如何呢?话说国产手机也有个特别爱搞生态的,就是小米。

虽然雷军声称小米是家互联网企业,其次是个新零售企业,最后才是一家卖硬件的。但从数据上看,小米的互联网业务营收所占比重依然较低。而对小米这样的公司来说,营收多少就代表了现金流、更代表了公司的主要经营方向。

小米本身就不是巨头,互联网服务业务基数跟前辈们不是一个级别,所能提供的服务范围也比较有限。你看财报或者报道中突出的亮点,基本都聚焦在手机出货量是多少。平时爱鼓吹的全球排名前几,那也是基于手机市场份额,而不是互联网收入。不管是从外界认知还是数据,小米都是一家不折不扣的硬件零售公司。

小米财报净资产收益率数据

再说华为。华为全家桶作为目前安卓阵营里唯一能跟苹果掰一掰手腕的独苗,似乎是更为合适的对标品。然而且不说Huawei Share、Huawei Search等联动硬件的效果尚不足以让人产生对华为产品的“刚需感”,单看年报数据,按我们对比苹果可口可乐的标准,只能说距离“强大到稳定”的天花板还有段路要走。

华为官网2019年年报数据

对华为、小米等国产品牌来说,目前更在意的或许是“活下来”和“吃更大的饼”。

很多老牌公司都有过激烈的转型,曾经生产军火的诺基亚一度成为手机之王,做芝士切片机起家的IBM转型后才开始生产计算机。比起这种大刀阔斧,苹果转型更为内在,是产品拓宽的同时战略路径的逐步迁移。如今的苹果,是经常被批判缺乏创造性,但产品销售依旧稳如狗、营收利润和毛利率稳定、现金流充裕又预期清晰的巨头。

它成为了越来越稳健的“中年”苹果。

有些意外的是,财报的亮眼业绩公布后,苹果股价盘后交易中反而跌超3%。仅28、29两天,苹果市值就蒸发了高达2000亿美金。

有人说是市场对苹果的上涨产生了疲劳,也有人说股价一时的涨跌不能反应公司实际情况。但是不得不说的是,苹果未来确实有可能会面临一些相应的风险,比如硬件毛利率下探的可能性。

去年秋天,苹果发布了有史以来最多的设备,说是“机海战术”当真不过分。9月份的iPad Air4、iPad8、Apple Wacth 6、SE;10月份的iPhone12系列;11月份M1芯片的MacBook Air、Pro和Mac mini;12月份的AirPods Max。

这意味着苹果要付出更高的营销、仓储、运输等成本。如果今年苹果继续高频发布产品,不仅会增加管理难度,硬件利润率也可能因成本高昂而受到拖累。

此外,国外疫情依旧猖獗。目前美国、巴西、印度仍然有数量众多的感染者,连是否会有新一轮的疫情爆发都是未知,这对苹果的供应链和物流服务等会造成不小的干扰,毕竟人家是要全球卖货的。

这可能也是苹果股价受挫的原因之一。

但正如文章开头所说的,疫情对苹果并非全然坏事,它反过来会刺激居家办公对于生产力工具的需求。此外华为事件短时间内难有转机,让出来的高端市场份额基本都会被苹果吞掉,尤其是我们国内,iPhone12这次在中国就卖爆了。加上当前苹果手机的超级换机周期刺激,综合来看,苹果或已进入上升周期。

2001年乔布斯接受NHK访谈,留下一句话为人津津乐道:“我们站在人文与科技的十字路口”。科技是手段,人文是归宿。乔布斯时代的苹果团队里不仅有工程师,还有艺术家,带着点浪漫主义的乔布斯仿佛造的不是电子产品而是艺术品,这份执着改变了世界对电子产品的态度,这或许正是老乔的伟大之处。

而时至今日,由创新驱动逐渐转变为销售驱动,由科技艺术品逐步转变为刚需快销品,站在十字路口的苹果明显已经做出了自己的选择。