第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3．1 行业综合财务分析和估值方法

对零售企业进行财务分析时，可以考虑以下几个方面：

销售额分析：零售行业的核心业务是销售商品或服务，因此，销售额是分析零售企业的重要指标之一。可以通过对历史销售额的比较和趋势分析，评估企业的增长情况。

毛利率分析：毛利率是指销售收入与销售成本之间的差额占销售收入的比例，是衡量企业盈利能力的重要指标。可以通过毛利率的变化来分析企业的利润状况和盈利能力。

库存管理分析：零售行业的库存管理是非常关键的，因为存货占用了大量的资金和资源。可以通过库存周转率和存货周转天数等指标，评估企业的库存管理效率和运营水平。

成本管理分析：零售行业的成本管理也是非常重要的，因为成本对企业的盈利能力和市场竞争力产生重要影响。可以通过对企业的成本结构和成本控制情况的分析，评估企业的成本管理能力和风险水平。

财务杠杆分析：零售行业的经营需要大量的资金支持，因此，财务杠杆也是分析零售企业的一个重要方面。可以通过对企业的负债结构、财务杠杆系数等指标的分析，评估企业的财务风险水平。

现金流量分析：现金流量是衡量企业生产经营活动效益的重要指标。可以通过对企业的现金流量情况进行分析，评估企业的现金流水平、现金管理能力和经营风险。

对零售企业进行估值通常需要考虑以下几个方面：

财务指标分析：对零售企业的历史财务数据进行分析，包括销售额、毛利率、净利润、现金流量等，可以评估企业的经营状况和盈利能力。

市场分析：对零售行业的市场规模、增长趋势、竞争状况进行分析，可以评估企业的市场地位和前景。

企业估值方法：常用的估值方法包括市盈率法、市净率法、现金流量折现法等。其中，市盈率法和市净率法适用于盈利稳定、业务成熟的企业；现金流量折现法适用于企业发展阶段较初级、投资成本较高、盈利稳定性较差的情况。

其他因素：还应考虑一些其他因素，如公司治理结构、管理层素质、产品创新能力等。

在具体估值时，可以采用相应的估值模型，结合上述因素进行权衡。同时，要注意不同估值方法所得到的估值结果有可能存在偏差，需要综合分析并做出合理的判断。

图 超市行业估值及销售额

资料来源：资产信息网 千际投行

3．2 发展和价格驱动机制

图 零售行业业绩驱动因素分析

资料来源：资产信息网 千际投行

零售业的业绩增长主要通过外延扩张及内生增长两种形式。

外生性增长：对新型连锁型零售商来说，通过扩张门店数目和扩展门店面积可以达到短期内快速外生型增长；

内生性增长：通过提高单位面积产出，降低单位员工成本、租金成本和仓储物流信息费用，可以提高单位面积利用效率、降低成本，达到内生性增长，未来零售行业空间来自于毛利率的提升，这需要行业产业链的变革。

其他影响因素：对于零售企业来说，由于门店增长产生的开办费、租金和装修费摊销，和由于较高的资产负债率带来的借款利息，是影响损益的其他重要因素。

图 不同零售业态在国内生命周期阶段

资料来源：资产信息网 千际投行

图：影响超市行业的发展因素

资料来源：资产信息网 千际投行

供应链效率环发挥作用的关键在于规模的可持续快速增长，其动力一方面在于快速外延扩张，尤其是通过大卖场业态来快速提升规模和市场份额；另一方面来自于内生增长，包括客单价提升、客流量增长、精细化管理带来的较高可比门店销售增速。而无论是外延扩张还是内生增长，其根本动力还是源于高效的供应链管理能力。大卖场业态在过去十年中销售增速最高，成长最快。

图 影响超市公司同店销售额增速因素分解

资料来源：资产信息网 千际投行

3．3 竞争分析

图 市场竞争的波特五力分析

资料来源：资产信息网 千际投行

图 超市行业的波特五力分析

资料来源：资产信息网 千际投行

3．4 国际龙头

沃尔玛：（NYSE：WMT）

沃尔玛（Walmart）是一家美国跨国零售公司，成立于1962年，总部位于阿肯色州的本顿维尔市。沃尔玛是全球最大的零售商之一，其业务覆盖超过25个国家，拥有约11000多家门店，员工总数超过200万。

沃尔玛的主要业务包括销售各种商品和服务，例如食品、家居用品、电子产品、服装、玩具等。公司的销售额在全球零售业中名列前茅。沃尔玛通过各种渠道，例如实体店面和电子商务平台等，向消费者提供商品和服务。

沃尔玛的商业模式注重低价策略和高效供应链管理。公司采用大规模采购和优化供应链的方式，使得商品成本低廉，进而以低价销售吸引消费者。此外，沃尔玛还通过自有品牌的商品，例如Great Value和Equate等，提高了自身的竞争力。

家乐福

家乐福（Carrefour）是一家跨国零售公司，总部位于法国巴黎。家乐福于1959年成立，是欧洲第一家大型超市连锁店，如今是全球最大的零售商之一。家乐福在全球范围内经营着数千家门店，遍布超过30多个国家和地区，拥有超过40万名员工。

家乐福的主要业务包括销售各种商品和服务，例如食品、家居用品、电子产品、服装、玩具等。该公司也提供其他服务，例如旅游、金融和保险等。家乐福通过多种销售渠道，例如实体店面和电子商务平台等，向消费者提供商品和服务。

家乐福的商业模式注重价值创造和高效运营。公司通过高效供应链管理、降低成本和优化销售渠道等方式，提供具有竞争力的价格和服务，吸引消费者。此外，家乐福还注重推广自有品牌商品，例如Carrefour、Carrefour Bio和Carrefour Discount等，提高了自身的竞争力。

第四章 未来行业展望

电子商务的增长

随着互联网和移动设备的普及，消费者更喜欢在线购物，电子商务将继续增长。零售商将继续发展其在线业务，并利用新技术来提高用户体验，例如虚拟现实、增强现实等。

社交媒体的利用

社交媒体成为许多消费者获取信息和进行购物的主要途径。零售商将进一步利用社交媒体平台来促进销售、与消费者互动和品牌推广。

科技的应用

零售商将会进一步应用技术来提高供应链效率、减少成本和提高客户服务水平。例如自动化仓储、物联网技术和机器人等。

可持续发展

消费者对环境和社会责任的关注将越来越高，零售商将致力于减少环境影响、推广可持续发展，并提供符合道德标准的商品和服务。

个性化和定制化

消费者越来越喜欢个性化和定制化的商品和服务。零售商将进一步提高自身的数据分析能力，了解消费者的需求和喜好，并提供相应的定制化服务。

总之，零售业在未来将继续发展和创新，以适应不断变化的市场需求和消费者行为。

Cover Photo by Philippe Yuan on Unsplash

END

       原文标题 : 2023年零售行业研究报告