作 者 | seekingalpha

译 者丨杨佩奇

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作者系华尔街对冲基金分析师、高级投资分析师。

我给予知乎的股票“持有”评级。在这篇最新的文章中，我将重点回顾知乎最近一个季度的财务表现，同时对该公司前景的评估。通过分析我得出这样的结论：对于知乎来说，要在盈利能力和收入增长之间保持平衡是非常困难的。另一方面，知乎目前的市销率已经处于上市以来的最低水平，这意味着负面因素在很大程度上已被消化。综上所述，我维持对知乎的“持有”评级。

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第二季度业绩发布后，股价表现不佳

8月23日，知乎发布了该公司2023年第二季度的财报业绩。投资者对知乎最近一个季度的财务表现持负面看法，从知乎的股价表现和估值下调就可以看出这一点。

知乎股价从8月22日交易日末的1.09美元下跌至8月23日的0.99美元，跌幅为-9.4%。这是知乎股价在过去3个月里首次收于1美元以下。

此外，基于该公司0.99美元的收盘价，市场预计知乎未来12个月的远期市盈率为0.84倍。这意味着知乎的股价将创下历史新低。自知乎于2021年3月在纽约证券交易所公开上市以来，该股的市盈率一度高达14.1倍，而知乎的历史平均市销率为3.8倍。

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收入和亏损低于预期

近日，知乎发布了今年第二季度的财报业绩。在我早前的一篇文章中，我曾表示“知乎第二季度财务表现出现惊喜、或者说出现与业绩相关的催化剂的可能性很低”，事实证明这一判断是正确的。

该公司最近一个季度的收入为10.44亿元人民币。这意味着知乎的同比营收增幅已从2022年第二季度的+31.0%和2023年第一季度的+33.8%大幅放缓至2023年第二季度的+24.9%。此外，根据S&P Capital IQ的数据，知乎第二季度的实际营收低于分析师普遍预测的10.48亿元。

今年第二季度，该公司的营销服务拖累了其营收。具体而言，知乎的营销服务收入同比下降14%，从2022年第二季度的4.78亿元人民币下降至2023年第二季度的4.13亿元人民币。在该公司第二季度财报发布会上，知乎解释说，该公司已经“逐步淘汰一些低利润率的营销服务和产品”，这影响了知乎的收入。

知乎报告的GAAP营业亏损从今年第一季度的- 2.17亿元人民币扩大至最近一个季度的- 3.27亿元人民币。在该公司发布2023年第二季度业绩之前，市场预计知乎将实现相对较小的净亏损，为-3.17亿元人民币。

知乎指出，该公司的职业培训业务“仍处于投资阶段”，并在第二季度财报电话会议上强调了其“对生成式人工智能技术的新投资”。这些可能是导致知乎2023年第二季度运营亏损超出预期的关键因素。

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很难在增长和盈利之间取得平衡

知乎在其2023年第二季度财报发布会上强调，该公司的目标是“在优先考虑健康和可持续增长的同时，在盈利能力方面不断推进。”

我认为，在可预见的未来，知乎将面临艰难的平衡。该公司目前处于过渡模式。一方面，知乎需要优化其费用和投资，以尽快实现正利润。另一方面，知乎必须分配足够的资金，以支持其在职业培训和生成式人工智能等领域的新增长举措。

值得注意的是，在第二季度财报电话会议上，对于一位分析师提出的“是否能提供实现盈亏平衡的时间点”的问题，知乎没有给出具体答案。具体而言，知乎在最近的季度业绩报告中强调，该公司“减少亏损的战略正在按计划进行”。

根据S&P Capital IQ的预测，预计到2025财年知乎将产生标准化非公认会计准则下正收益，到2026财年将实现正的GAAP净利润。另外，相关财务数据显示，在2024-2026财年期间，正的可能连续三年面临收入增长减速的风险。在我看来，知乎面临一项挑战，即在收入扩张和盈利能力改善之间取得平衡。

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结论

鉴于知乎的目标是实现强劲的收入增长和正利润，该公司面临着一个棘手的平衡问题，因此该公司的股票不应获得“买入”评级。但我认为，给予知乎卖出评级也是不合理的，因为以市盈率衡量，该股的估值已经非常低迷。因此，我维持对知乎的“持有”评级。

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       原文标题 : 【BT金融分析师】知乎发布二季度财报，分析师称营销服务拖累了营收