作 者 | C Jessen

译 者丨小欧

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作者系会计专业及工商管理专业硕士，就职于华尔街投行。

阿里巴巴此前发布了最近一个季度的收入增长数据，该公司收入同比增长14%。在最近一个季度，该公司管理层有能力在每个部门实现了EBITA（息税前利润）的快速改善。这将使阿里巴巴的分拆过程对其管理层来说更加容易。阿里巴巴正在启动分拆进程，并将其物流业务部门菜鸟在香港上市，发行10亿美元的股票。

传统上，淘宝和天猫集团为该公司贡献了大部分EBITA。在最近一个季度，该业务部门的EBITA同比增长了9%。然而，该公司整体EBITA同比增长了惊人的24%。这表明，与淘宝和天猫集团相比，其他细分业务领域的利润率增长更好。国际业务的快速增长也降低了该公司的相关风险，这应该会提升对该股的看涨情绪。最近，阿里巴巴宣布向其土耳其子公司Trendyol再投资20亿美元。国际业务的强劲增长正在改善阿里巴巴的增长轨道。

阿里巴巴仍在通过运营产生大量现金。最近一个季度，该公司利润率的提高也使其远期市盈率降至10倍以下，这对于一家实现两位数增长的公司来说是非常低的数字。值得注意的是，苹果等一些大型科技公司最近的财报显示，这些公司的远期市盈率接近30倍。宏观环境带来的不利因素可能会对阿里巴巴的股票构成挑战，但该公司的财务状况良好，能够经受住风暴，可以实现强劲的基本面增长。

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更顺畅的分拆过程

在宣布将公司分拆为六个业务部门后，阿里巴巴管理层面临的主要挑战之一是许多部门的利润率问题。对于一家新公司来说，不佳的利润率将使其难以自给自足。通常情况下，阿里巴巴旗下的天猫和淘宝集团贡献了大部分EBITA，这些EBITA被用于资助云计算、菜鸟等新业务。

然而，如果该公司进行了分拆，亏损的业务部门将无法依靠阿里巴巴为其增长提供资金。但这个问题在最近一个季度得到了解决。我们可以看到，阿里巴巴每一个细分领域在提高利润率方面都取得了良好的进展。数字媒体和菜鸟等业务已从去年同期的负利润率转为正。

去年同期，数字媒体和娱乐业务报告亏损9.07亿元人民币，这一数字已改善为6300万元人民币的正EBITA。同样，菜鸟从负的1.85亿元转为正的8.77亿元。

尽管国际数字商业和本地服务仍处于亏损状态，不过，它们的利润率也有了显著提高。国际数字商业部门的EBITA亏损同比下降了70%。

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强劲的收入增长

值得注意的是，利润率的提高是在阿里巴巴在所有关键领域都表现出良好的收入增长的同时实现的。菜鸟、数字媒体和国际商务的收入同比增长超过30%。

利润率的改善和更高的收入增长表明，该公司不需要烧钱就能实现关键领域的增长。这些部分中的大多数应该能够以独立的方式维持自身的运营，这将给予他们更大的灵活性。

阿里巴巴的营收同比增速高于苹果、微软、Alphabet、Meta等所有大型科技公司。这表明该公司具有强大的基本面，可以实现两位数的长期收入增长。

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不利因素

阿里巴巴的股价一直受到宏观因素的拖累。除非宏观环境有所缓解，否则华尔街不太可能看好阿里巴巴。阿里巴巴的一大利好是，其国际业务正在迅速增长。这将为该公司提供更好的地域多样性。

最近一个季度，国际数字商务业务部门的收入同比增长41%，是所有部门中最高的。这部分的收入份额现在接近10%。如果目前的趋势继续下去，在未来五年内，阿里巴巴国际业务的收入份额可能会超过25%。这对阿里巴巴来说将是一个巨大的利好，并使投资者能够对冲部分风险。

分拆过程中的进展也对该股有利。我们可以看到，到今年年底，阿里巴巴所有独立部门的利润率都将为正，这有助于加快分拆进程的步伐。

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对阿里巴巴股票的影响

阿里巴巴股票的远期市盈率不到10倍。与苹果等其他股票相比，这是一个巨大的折扣，苹果的远期市盈率接近30倍。与此同时，苹果公司也有20%的收入来自中国。

阿里巴巴管理层正在减少许多领域的现金消耗，并专注于提高效率。如果阿里巴巴能够进一步提高利润率，我们将能看到该股强劲的看涨势头。

此外，阿里巴巴的收入增长预期高于苹果。阿里巴巴未来几个季度的利润率可能也会有所提高，因为该公司将更多地关注每个细分市场的盈利能力。从市盈率的倍数来看，阿里巴巴的股价比苹果低65%。这些因素应该有助于阿里巴巴实现更好的长期回报。该公司的分拆过程、国际商务的增长以及处于低位的估值倍数应有助于阿里巴巴的股票获得比其他大型科技同行更好的回报。

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结论

最近一个季度，阿里巴巴所有主要业务的利润率都有所提高。许多细分市场也达到了盈亏平衡水平。这对该公司来说非常重要，因为阿里巴巴试图将这些业务部门分拆成独立的公司。与此同时，收入增长的加速使得该公司的未来收入增长预测有所改善。阿里巴巴的股票估值处于历史低位，而该公司在关键指标上取得了良好进展。我认为，投资者应该能够从阿里巴巴股票中获得更好的回报。

【BT财经温馨提示】本文章仅供参考，不构成投资建议。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

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       原文标题 : 【BT金融分析师】阿里分拆掀起牛市，分析师称每个细分领域都提高了利润率