作 者 | Jim Van Meerten

译 者丨小欧

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作者系知名会计师，世界500强公司财务顾问。

我维持对欢聚集团的“持有”评级。在这篇最新文章中，我将重点关注欢聚集团新的季度收入指引和该公司决定延长其股票回购计划的举措。这是想要在该股建立头寸的投资者的关键考虑因素。

总的来说，我对欢聚集团的看法仍然是中性的。该公司回购股票将在一定程度上限制其股价的下跌。然而，由于该公司的销售持续萎缩，欢聚集团的股价和估值倍数在短期内不太可能获得有意义的重新评级。

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2023年第四季度收入指引未能达到市场预期

欢聚集团在上月底发布2023年第三季度财务业绩时，提出了该公司今年最后一个季度或将实现收入5.51亿至5.79亿美元的预期。

在最新的季度财报发布后，欢聚集团的股价在两个交易日内一度下跌了-3.3%。根据S&P Capital IQ的数据，欢聚集团2023年第三季度的实际营收和标准化每股收益分别超出分析师的共识预期+0.6%和+149.0%。因此，很明显，投资者关注的是欢聚未来的财务表现，而不是该公司最近一个季度好于预期的业绩。

欢聚集团预计其收入将同比收缩6.6%，从2022年第四季度的6.049亿美元降至2023年第四季度的5.6550亿美元。这比该公司2023年第三季度实际销售额同比下降3.4%还要糟糕。更重要的是，该公司第四季度的营收预期5.6550亿美元，比S&P Capital IQ数据得出的普遍营收预期低6%。

在其2023年第三季度财报电话会议上，欢聚表示，该公司在“不同市场的复苏速度会有所不同，用户情绪的短期波动可能会持续下去。”该公司在其2022财年20-F文件中披露，去年来自“美国、英国、日本、韩国和澳大利亚”等“发达国家和地区”的收入占该公司总收入的35.8%。最近一个季度，欢聚集团在发达市场的业务表现良好，但该公司在其他市场的业务运营则出现了相对缓慢的复苏。因此，可以理解为什么欢聚集团对其近期营收扩张的预期相当温和。

更糟糕的是，该公司今年第四季度和2024年的实际利润率和收益也可能令人失望。

在第三季度业绩发布会上该公司指出，“盈利潜力也取决于营收复苏的速度”，并强调“我们的目标是在规模和效率之间取得平衡”。根据我对欢聚管理层评论的解读，我认为负的经营杠杆和平衡增长和盈利的目标可能会给欢聚未来的利润带来下行风险。

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延长股份回购计划

年初至今，欢聚集团的股票表现优于中国互联网行业，这在很大程度上归功于该公司愿意利用股票回购来支撑其股价。

2023年至今，欢聚股价累计上涨7.4%。相比之下， KraneShares CSI China Internet ETF同期下跌了-15.2%。

根据我的计算，欢聚集团在2023年前9个月分配了大约3.05亿美元（约占其当前市值的13%）超额资本用于股票回购，这大约是其2022年900万美元股票回购支出的三倍。

截至2023年9月30日，欢聚目前的股票回购授权仍剩余约5.3亿美元。该公司在上月末发布2023年第三季度业绩时表示，将把目前的股份回购计划延长1年至2024年11月末，这一点令人鼓舞。

假设欢聚在未来一年内完成了剩余5.3亿美元回购授权的一半，这将相当于该股拥有一个非常诱人的超过11%的回购收益率。另外，欢聚在2024财年和2025财年的股息收益率预期均为+5.0%，这一数字相当不错。

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结论

我没有看到任何令人信服的理由来提高或降低我对欢聚集团的评级。考虑到欢聚极具吸引力的股东回报收益率，该股股价大幅下跌的可能性相当低。另一方面，投资者可能会要求欢聚持续实现正收入增长，然后投资者才愿意转向该公司股票。

【BT财经温馨提示】本文章仅供参考，不构成投资建议。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

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       原文标题 : 【BT金融分析师】欢聚集团销售持续萎缩，分析师称给利润带来下行风险