作 者 | C Jessen

译 者丨 小欧

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作者系会计专业及工商管理专业硕士，就职于华尔街投行。

我买入了网易的股票，近日该股遭到了抛售。此前出台的游戏行业影响了网易的股票。尽管新规引起了对游戏股票的抛售和担忧，但我认为，新规并不像投资者可能担心的那样激进。此外，我仍然认为网易拥有着结构性增长机会。在我看来，对于关注长期的投资者来说，该股10倍左右的企业价值倍数意味着一个明显的买入机会。

作为参考，今年迄今网易股票表现强劲。自今年年初以来，网易的股价上涨了近15%，尽管该股还遭遇了16%的抛售。相比之下，标准普尔500指数的涨幅约为24%，而中概互联网/科技板块的跌幅分别为12%。

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股票大幅抛售

12月底，旨在控制在线游戏中过度消费和时间投入的新规出台。新规带来的潜在后果可能会有与时间挂钩的相应限制。此外，对于未成年人的游戏时间可能也会有更严格的控制。最后，新规还禁止含有不符合规定的游戏内容。

随后，腾讯的股价下跌了12%，而其竞争对手网易的股价暴跌了21%。包括哔哩哔哩、虎牙和一些韩国游戏发行商的市值损失在内，这段时间大约800亿美元的市值已经蒸发。

但我认为，市场上投资者对这一新规反应过度。首先，我要指出的是，新规仍处于“草案”阶段，目前还不会对游戏发行商产生实质性影响。事实上，公众将对拟议新规提出反馈意见，并将得到相关部门的认真研究。因此，新规的具体条款还没有定论。

其次，我也要指出，新规的首要目的是维护用户权利，保护未成年人身心健康，营造健康的行业发展环境，而不是影响行业的结构性增长前景。为了支持新规并促进行业结构性增长，随后就有105款新游戏获批，其中包括网易的游戏。

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增长故事

在我看来，新的游戏新规对该行业的长期影响似乎被夸大了，我仍然认为网易仍然是一个有吸引力的结构性增长选择。

2023年第三季度，网易收入达到273亿元人民币（37亿美元），同比增长11.6%。在此背景下，该公司游戏及相关增值服务占其收入218亿元人民币（30亿美元），占该公司销售额的81%，与2022年第三季度相比同比增长16.5%。

从更广泛的营收增长角度来看，网易的增长速度领先于其他中国科技和互联网公司，包括腾讯、百度、京东和阿里巴巴。

我看好网易未来12-24个月的游戏管线，到2025年，这可能会给该公司带来10%-15%的复合年增长率。在2023年第一季度，网易准备发布《燕云十六声》《射雕》等多款游戏。与此同时，根据摩根士丹利12月5日的研报数据，该公司《蛋仔派对》已经成功地获得了超过3000万的日活跃用户和1亿的月活跃用户基础（DAU/MAU比值为30%）。

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目标价较低

自从我上次评估网易股票已经过去了一年，现在是时候调整我对网易的估值框架了：具体来说，我将根据分析师的共识预测更新我对网易的每股收益预测。我现在预计该公司2023财年的每股收益为7.1美元，而之前的估计为5.9美元。

此外，我认为该公司2024年和2025年的每股收益将分别提高至7.4美元和7.7美元。考虑到这些调整，我现在计算出的网易的目标价为96.41美元。

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风险

投资者不应忘记注意与投资网易股票相关的风险。首先，全球宏观经济环境仍面临着不确定性的巨大风险。其次，目前网易股价的波动在很大程度上受到投资者对中概股和整体风险资产情绪的影响。尽管该公司的业务基本面没有改变，但这种波动可能会持续下去。最后，投资者不要低估竞争格局，这一点至关重要。网易在游戏开发、直播和在线音乐等多个领域与腾讯展开直接竞争。

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结论

虽然最近发布的网络游戏新规可能会重新引发投资者对游戏和科技互联网行业的担忧，但我认为，新规可能没有市场想象的那么激进。此外，我认为网易拥有着持续结构性增长的诱人前景。我认为网易估值约为10倍的企业价值倍数意味着该股有着吸引人的买入机会。最后，根据计算，我给予网易的目标价为96.4美元，并给予该股“买入”评级。

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       原文标题 : 【BT金融分析师】网易股票近日遭遇抛售，分析师称其基本盘仍然稳健