图文 | 躺姐

二季度，除了营收规模距离市场预期有一点小小的差距之外，腾讯整体的业绩是相当棒的。只不过，目前港股正处于流动性相对枯竭的阶段，腾讯在连续两个季度释放超预期业绩+大力度回购的情况下，最近股价的表现确实不好。而这份财报的发布，算是给市场和看好腾讯的朋友，打了一针强心剂。

总结要点：

1，在所有跟收入有关的财务指标中，与预期反差最大的是腾讯的游戏业务，在Q2实现收入485亿元，比市场一致预期多了2.5%。其中，贡献最大的当数DNF，这款游戏上线之后的表现超越所有人的期待（也包括我们），连续两个月霸榜畅销榜，证明玩法和情怀依然能够吸引玩家付费。

2，新游戏的上线，让这个季度的销售开支大幅度提升，同比增速达到10%，环比增速超过20%；可大幅上升的开支并没有影响腾讯的盈利能力，净利润达到476亿元，同比增速高达82%，比市场一致预期多了19.2%。以8月14日收盘价373.8港元来算，估值TTM PE从财报发布前的20倍，下滑至现在的18倍左右。

3，目前，港股的流动性枯竭，是腾讯近期股价表现不好的主要原因，可换一个角度想，最近也是吸筹的好时机。美国那边9月份降息的概率已经无限接近100%，降息后释放的流动性会利好港股，在市场逆转时，腾讯很可能就是那个率先上涨的企业。

在整个港股市场里，只有腾讯有能力结合平台和内容的双重优势，二者的互补性高在腾讯的财报中体现得淋漓尽致。

所谓平台，就是微信+QQ，两大顶流中文社交软件；所谓内容，就是“游戏+视频+音乐”，为用户提供优质娱乐的同时，为腾讯带来货币化的手段。可以说，在这两个方面的结合之下，腾讯有望在今年全年实现营收增长在5%至10%的区间内，高于同期GDP增长。

一直以来，腾讯在内容侧的货币化效率，是远高于平台侧的，究其原因，从腾讯对微信的设计思路就可以看出，他们并不想把太多商业化的内容放在微信里。但从视频号开始发力之后，平台侧的收入和货币化效率在明显提升。这也是目前腾讯估值体系的底层逻辑。

游戏业务方面，2024年二季度整体游戏收入收入非常亮眼，算是扭转了过去连续2个季度的负增长，实现收入485亿元。值得一提的是，国内游戏的增量相当亮眼，同比增幅达到9%；海外游戏则是维持了一直以来的优秀表现，增速同样是9%。

国内游戏的优秀表现，一方面是老游戏还在贡献收入，包括王者荣耀、和平精英、金铲铲和火影忍者在内的一众腾讯老手游，在上半年的畅销排行一直保持了不错的位置；新游戏方面，元梦之星的表现逐渐稳定，DNF开始大幅度发力，实现了两个月霸榜的成绩。

这里多说一句关于DNF手游的表现，在他们上线之前，我们其实并不是看好这款游戏的发挥，当时的考虑是因为这款游戏的画面和运营都不太好；但是，自从游戏上线之后，腾讯的强势营销也起到了关键的作用，让DNF从上线至今一直保持非常高的收入水平，连续两个月霸榜畅销榜。

DNF的成功证明了腾讯有三个重要的能力：对存量玩家爱好的把控能力；过硬的营销和运营能力；以及强大的渠道能力。

再来看平台方面的表现。

整个腾讯广告业务收入299亿，同比增长19%，尽管比上个季度同比26%的增速有所下滑，但客观上说，在200多亿的体量和基数上能有19%的增速，已经是相当好了；更何况，广告业务的利润空间巨大，只要保持15%以上的增速，就会在盈利能力上有更好的表现。

在广告业务背后，越来越活跃为微信生态贡献巨大。小程序用户时长同比超20%，小游戏的月流水同比超30%，已经成为了重要的增长点；另外，通过AI技术优化广告效果、提升转化效率，也提升了广告本身的收入质量，整体来看，腾讯的广告收入远超自身的营销支出92亿元，公司的业务增长还是很健康的。

最后再说说资金面上的情况。根据最新财报，腾讯的净利润达到476.3亿元，同比增幅超过80%，根据最新的收盘价计算，TTMPE估值从财报发布前的20倍（经调整净利润计算），下降至18倍左右，腾讯整体的性价比已经十分凸显。

另外，南非大股东还持有腾讯约22.7亿股，在腾讯持续的大手笔回购下，大股东减持对腾讯的资金面情况已经影响不大，最近股价表现不佳的原因，还是大盘的流动性枯竭。等待美联储降息落地，新的活水流向港股，性价比已经不低的腾讯，很可能成为困境反转的先锋。

声明：本文仅用于学习和交流，不构成投资建议。

       原文标题 : 腾讯二季报：利好不少，但只能静待环境好转