第三章 行业发展和龙头企业

3.1 行业财务分析

从财务角度看，网约车行业在过去几年中呈现出不断增长的态势，但同时也面临着一些挑战和风险。

首先，网约车行业的收入规模不断扩大。据市场研究机构统计，2020年中国网约车市场的规模约为4800亿元，同比增长约12.5%。随着网约车行业的普及和用户需求的增加，未来几年中该行业的收入规模有望继续增长。

其次，网约车企业的盈利能力有所提升。由于市场竞争的加剧和企业运营的优化，网约车企业的毛利率逐渐提高。例如，滴滴在2020年第三季度实现了盈利，而2021年第一季度的净利润也创下了历史新高。然而，网约车企业仍面临着高昂的营销和人力成本，这可能会对企业的盈利能力产生一定的压力。

第三，网约车企业的现金流和负债状况需要关注。尽管网约车企业的收入和盈利能力有所提升，但由于行业的特殊性和企业的扩张需求，网约车企业面临着较高的投资和融资压力。此外，由于行业的不确定性和竞争激烈程度，网约车企业也需要维持较高的现金储备来应对市场变化和风险。

最后，网约车行业的监管环境和政策风险也需要关注。随着政府对网约车行业的监管逐渐加强，包括车辆管理、司机从业资格等多个方面，企业的经营环境和成本也可能会发生变化。此外，政策的不确定性和变化也可能会对企业的发展产生影响。

综合来看，网约车行业在财务上表现良好，但仍面临着一些挑战和风险，包括高昂的成本、现金流和负债状况、政策不确定性等。因此，投资者需要对企业的财务状况和未来发展趋势进行全面的评估和分析。

图 行业基本财务数据

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

图 行业估值及历史比较

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

图 中国上市公司估值对比

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

图 滴滴（美股）历史估值

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

注：由于滴滴在2022.6.2于美股退市，此处沿用2021.1.1-2022.2.23的数据

图 滴滴业务收入构成

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

图 优步（美股）历史估值

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

图 优步业务收入构成

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

3.2 牌照分析

据全国网约车监管信息交互平台统计，截至2021年5月31日，全国共有234家网约车平台公司取得了网约车平台经营许可，较上月增加4家；各地共发放网上汽车驾驶证344.1万张、车辆运输证130.7万张，环比分别增长1.5%和2.3%。截至2019年6月底，万顺叫车牌照数量最多，达到163个，紧随其后的是拥有145个牌照的斑马快跑，130个牌照的滴滴出行；其他网约车平台的获牌数量也有所增加。

图 部分网约车公司牌照数量

资料来源：千际投行，资产信息网

3.3 兼并收购案例

滴滴优步合并

2016年8月1日，占有中国网约车市场最大订单份额的滴滴出行与优步中国宣布合并；2016年9月，商务部表示称正对滴滴优步合并进行反垄断调查；2018年11月，国家市场监管总局反垄断局局长吴振国在新闻发布会上表示，市场监管总局正在运用《反垄断法》对滴滴优步合并案进行反垄断调查，全面分析评估该交易案对市场竞争和行业发展的影响，以及对损害消费者利益的垄断行为。彼时滴滴与快的已经合并，纳入Uber中国后，滴滴在当时成为占据网约车领域全国90%以上市场份额的互联网巨头。

斑马快跑

斑马快跑于2017年12月10日并购武汉圣龙汽车出租公司。这是国内产生首起网约车平台并购传统出租车公司案例，也是自2015年全国16个城市爆发出租车司机抗议网约车平台事件后，两个行业再一次发生的碰撞。

2018年4月14日，斑马快跑与天门、湘潭等地9家出租车公司签订并购协议，成功完成808台出租车的并购。斑马快跑本次并购的9家出租车分别为湖北省天门市的大通出租车有限公司、经茂出租车有限公司，湖南省湘潭市的宏运出租车有限公司等7家公司组成的联合体。据介绍，斑马快跑将对以上公司进行控股，持有51%以上股权。本次并购以股权置换与现金组合方式实施。并购后，出租车将全部接入斑马网约车平台，实现网络化管理。接入斑马网约车平台后，近千台传统巡游出租车将华丽变身为斑马出租车，实行网络化管理，享受互联网技术带来的红利。

3.4 风险因子分析

法律与监管风险

在同一公司提供产品的不同司法管辖区，可能会受到不同且有时相互冲突的法律和法规的约束。由于共享出行行业仍处于相对早期的发展阶段，可能会不时通过新的法律法规来解决当局关注的新问题。此外，关于业务活动的现行法律法规的解释和实施仍存在相当大的不确定性。随着业务扩展到新的城市或国家，或者当平台添加新产品和服务时，可能会受到其他法律和法规的约束。现有或新的法律法规可能使公司承担重大责任，包括遵守此类法律法规所需的大量费用，并可能抑制平台的增长和使用，对业务和经营业绩产生不利影响。

机密信息或数据的丢失风险

平台接收、传输和存储大量个人身份信息和其他数据时受许多法律和法规的约束，这些法律和法规涉及不同司法管辖区的隐私、数据保护以及某些类型数据的收集、存储、共享、使用、披露和保护。规定的解释、适用和执行法律、规则和条例不时演变，其范围可能会随着新立法、对现有立法的修订和执法的变化而不断变化。与隐私、数据保护和信息安全相关的现有法律或法规的变化或采用新的法律和法规，特别是任何新的或修改的法律或法规要求加强对某些类型的数据的保护或在数据保留、传输方面的新义务或披露，可能会大大增加提供服务的成本，需要对公司运营进行重大改变，甚至阻止目前经营或未来可能经营的司法管辖区的一些服务。

公司未能遵守与隐私、数据保护或信息安全相关的适用法律或法规或任何其他义务，或导致未经授权访问、使用或发布个人身份信息或其他数据的任何安全妥协，或认为或指控发生了上述任何类型的故障或妥协，可能会损害公司声誉，阻止新的和现有的司机和骑手使用我们的平台或导致调查、罚款、暂停一个或多个应用程序，或受到政府当局和私人索赔或诉讼的其他处罚，其中任何一项都可能对业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

司机或车辆未维持经营执照风险

平台的司机或车辆需要获得执照、许可证或批准，但平台无法保证他们能及时获得或维持所有所需的执照、许可证或批准或在未来进行所有必要的备案。平台上的司机必须符合某些条件，包括至少三年的驾驶经验，没有交通或驾驶相关或暴力犯罪记录，并通过相关考试才能获得提供网约车所需的驾驶执照。虽然各平台有筛选不符合标准的司机的程序，但并非平台上的所有司机都通过了在每个城市获得必要执照的过程，此方面的管理存在一定的风险。

3.5 竞争格局

历经大大小小的战争与合并，目前网约车市场基本形成以滴滴为绝对龙头的一超多强局面。从日单量和月活跃人群两个指标来看，滴滴出行市场份额占比均90%附近。其竞争对手主要分为：① 车企或出租车公司：曹操出行、T3出行、首汽约车等；② 聚合平台：高德、美团打车；③ 垂直细分市场切入：嘀嗒出行、神州专车。

图 网约车竞争格局

资料来源：千际投行 资产信息网 方正证券

图 2023年2月网约车主要竞争者月单量同比（单位：%）

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

图 2021.11-2023.2.网约车主要竞争者合规率（单位：%）

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

3.6 中国主要参与企业

中国主要企业有滴滴出行[DIDI]，一汽轿车（000800），东风汽车（600006），久其软件（002279），神州专车（838006），银禧科技（300221），太极股份（002368）等。

（1）滴滴出行：是涵盖出租车、专车、滴滴快车、顺风车、代驾及大巴、货运等多项业务在内的一站式出行平台，2015年09月09日由“滴滴打车”更名而来。目前滴滴经过多次融资，融资金额已超过200亿美元，投资人包括软银、高领资本、红杉资本等投资公司并集齐了腾讯、阿里、百度三大互联网巨头，股东背景十分复杂。

（2）东风汽车：2017年12月5日，首汽约车与东风乘用车在北京签署战略合作协议，双方计划在武、西安、昆明、厦门等主要城市投放东风A9 ，为用户提供更具品质感的网约车出行服务。

（3）大众交通：大众出行平台成功获得上海首家网约车平台资质，业务从长三角继续向外延伸，陆续在苏州、杭州、绍兴等地获得网约车资质，实现线上线下的高效配置。

3.7 国际主要参企业

（1）优步：Uber Technologies, Inc.是一家提供人与物移动的技术平台。该公司提供多种方式的人员运输，餐厅食品配送，并连接货运承运人和托运人。该公司通过以下几个部分来运作：核心平台和其他投注。核心平台主要包括拼车和Uber Eats产品；而其他投资主要包括该公司的货运和新的移动产品。

（2）Lyft：是美国第二大打车应用，它帮助通勤者以相同的方式与朋友，同学和同事共享游乐设施。其标志为粉色，针对细分市场，以女性为主要客户，主打安全。

（3）Grab Holdings：原名为“GrabTaxi Holdings Pte Ltd.”，于2012年在马来西亚成立，主要提供本地化的定制服务，例如摩托车出租车服务——这在交通堵塞的城市中是一种非常受欢迎的服务——送货服务以及现金支付服务等。除此之外，Grab还拥有一项开创性的拼车服务，允许生活在马来西亚南部的用户与其他用户拼车进入新加坡这个国家。2021年12月2日，Grab成功在纳斯达克上市。

第四章 未来展望

未来几年，中国网约车行业将继续保持高速增长，同时也面临着多重挑战和机遇。

一方面，网约车行业在满足出行需求的同时也面临着越来越严格的监管。随着政策的逐步完善和执行力度的加强，行业进入了相对成熟的阶段。未来，监管政策和法规将进一步加强，包括乘客安全、司机服务质量、运营合规等方面的规定将更加严格，也将引导行业向着更加规范化和良性发展的方向前进。

另一方面，智能驾驶、新能源等科技进步和应用的推广，将为网约车行业带来更多新的机遇。未来网约车平台将更加注重技术创新，发展智能化服务模式，提升出行体验和安全性。同时，随着新能源汽车的推广和普及，网约车企业也将逐步推进车辆更新换代，逐步实现燃油车向新能源车的转型。

未来网约车行业的竞争将更加激烈，一些小型企业可能会被淘汰出局，而优秀的企业将继续壮大并拓展国际市场。在这个过程中，优秀的网约车企业将不断探索新的商业模式，更好地满足用户的需求，实现可持续发展。

Cover Photo by Viktor Bystrov on Unsplash

END

       原文标题 : 2023年网约车行业研究报告