作 者 | Matthew Smith

译 者丨杨佩奇

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作者系注册会计师，曾任职四大会计师事务所审计师。

尽管不再是一家令人兴奋的初创公司，但美团的各个业务部门业绩都创下了新高。该公司第三季度的增长速度超过预期，这主要是由于消费环境继续复苏。

该公司的长期战略是在按需配送服务赢得市场份额，我看好该公司这一战略，并认为这将帮助美团抵御竞争对手，无论是现有的还是新的竞争对手。

另一方面，美团股票的表现一直逊于预期，这并不是该公司的过错。就估值而言，美团比最接近的阿里巴巴旗下的饿了么要划算。在我看来，美团是一个更好的选择。

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季度业绩

美团又迎来了一个积极的季度。该公司季度环比表现显示出了进步，但也有一些迹象表明，由于需求疲软，该公司仍然面临一定压力。

当季，美团营收同比增长12.7%，至765亿元人民币，该公司营收数据在季度基础上持续增长——从第二季度的679亿元人民币和第一季度的586亿元人民币增长到现在。

相比之下，美团调整后的净利润增长则不太稳定，较上年同期增长62.4%，但较早些时候下降25%，较今年第一季度小幅增长3.5%。

美团大部分营收增长都是由更积极地利用折扣定价和营销方式推动的，其中最突出的是，该公司直播在200多个城市的使用频率有所提高。

今年以来，美团主要的外卖业务自然有所增长，该公司第三季度的日订单量达到创纪录的7800万份。该公司的非食品外卖服务也在增长，其交易用户和活跃商户数量同比增长30%;，在三四线城市的扩张尤其迅速。

第三季度，美团整个核心本地商业部门的收入同比增长24.5%，营业利润增长8.3%。该公司营业利润率为17.5%，低于前两个季度的21.8%和22%，主要是因为店内、酒店和旅游业务的业绩下滑。

与此同时，美团的新举措（包括美团优选）仍在亏损，但该公司在该领域的亏损在不断缩小，而收入在不断扩大。在这里，美团选择的策略也是促销定价和高效的物流来吸引顾客。这一直支撑着该公司的各项用户指标，如平均购买频率和平均订单价值。

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环境

可以说，期待已久的疫情后复苏确实一直在发生。今年的经济增长预计将取得不错的结果，这在很大程度上是由宏观经济政策支撑的。然而，鉴于全球需求持续疲软的迹象，2024年企业的增长可能会略有放缓。

由此导致的全球消费者信心和支出疲软将使美团等公司在一段时间内面临压力。美团管理层预计，由于外卖业务前景不明朗，该公司第四季度业绩或许会相对不佳。

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股票

与绝大多数中概股一样，美团近一段时间也遭受了重创，仅过去一年该股就下跌了58%，过去三年跌幅超过70%。只有那些在疫情之前就持有该股的投资者才获得了正回报。

然而，低迷的股票表现并没有完全反映在该公司估值中。刚刚实现盈利的美团目前的市盈率为41倍，高于大型科技行业公司，后者的平均市盈率为10至15倍左右。

即使按市销率计算，美团1.7倍的市销率也高于阿里巴巴的1.5倍和京东的0.3倍，后两家公司也拥有类似业务的子公司。但从历史上看，美团的市盈率在过去三年一直处于急剧下降的趋势。

与此同时，美团不支付股息，但该公司宣布了一项大规模回购计划——从12月起，美团将斥资至多10亿美元用于股票回购。

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结论

美团是一家已经很成熟的公司。自成立以来的20多年里，该公司已经在中国科技行业的顶级梯队中占据了一席之地。作为一家财务状况良好的公司，美团的收入和利润仍在以两位数的速度增长。在三年内，该公司净资产收益率预计将从目前的7%增加到16%。

可以肯定的是，该公司面临的竞争正在升温——字节跳动旗下的抖音是最新进入配送领域的公司。美团肯定也感受到了压力，并因此加大了营销力度，推出了低价产品。该公司的利润率将不可避免地受到影响，但我认为这只是短期的。

美团管理层相信该公司面临的竞争压力很快就会恢复正常，华尔街分析师们似乎也同意这一点。除了提高运营效率之外，这在很大程度上与美团在赢得客户关注方面取得的明显成功有关。不同服务的融合——按需零售是一个关键的销售主张——将用户和商家的价值最大化，这些举措应该会让美团在未来很长一段时间内保持领先地位。

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       原文标题 : 【BT金融分析师】美团三季度增长超过预期，分析师称三四线城市扩张很迅速