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2000亿营收的年轻巨头

格力和小米十亿赌约的话题一直被外界津津乐道。

早在2013年,格力电器董事长董明珠与雷军因一句玩笑话,立下了5年10亿人民币的赌约,赌小米的营收五年时间能不能超过格力?

五年下来,小米营收从200多亿涨到了1749亿,涨了8倍,堪称奇迹;再看看格力,从1200亿涨到1980亿,涨了60%,作为一个传统制造企业,表现也非常杰出。

但按照赌约,小米还是输了。比较戏剧的是,结束打赌的第二年,也就是2019年,小米就赢了,以2060亿的总营收盖过了格力的1982亿。

在此期间,小米于2018年风光登陆港交所,给外界打开了一个深度了解这家年轻的千亿巨头的窗口。

雷军有一句名言,叫“站在风口上,猪也能飞起来。”抓住风口的小米飞的极快,据测算,成立至今营收年复合增长率达112%,目前已发展成一个集智能手机、IOT与生活消费品、互联网服务为一体的集团。

从收入结构看,公司试图突破公众对其“手机厂商”的惯性定位,展现出多元化发展的局面。

一般来说,单一业务占比过大,意味着市场竞争风险越大、潜在增长空间越小,小米为此做了诸多努力。其核心业务智能手机在营收中的占比已从2015年的82%下降至2020年上半年61%;IOT与生活消费品业务对应的营收占比逐年抬升,从2015年的13%提升至2020年上半年的28%;以广告和游戏为主的互联网收入同样呈上升趋势,其占比从5%扩大至12%。

图源:安信证券研究报告

但从本质上讲,当下的小米还是更贴近于一家手机生产商,或者是一家兼具IOT与生活消费品、互联网服务的硬件厂商,而非官方宣称的互联网公司。

分区域看,海外市场已成为近些年公司业绩增长的重要驱动力。小米早期以国内市场为主,2015年以后开始大力布局海外市场,随着华为、OPPO、 vivo 等品牌激烈逐鹿国内手机市场,小米海外市场营业收入的不断攀升,在一定程度上减轻了公司在国内市场的竞争压力,也保障了其智能手机业务的发展。

2015年-2019年,小米来自海外市场的营收从41亿元增长至912亿元,复合年均增长率为117．78%。2020年上半年,小米营业收入同比增长7．5%达到1020 亿,海外营收贡献了约一半比例。

图源:安信证券研究报告

众所周知,小米手机以性价比著称。体现在售价上,便宜一直是小米攻伐天下的“法宝”。2015年至今,小米手机的平均售价虽有小幅提升,但基本徘徊在1000左右的段位,相对于苹果、华为高端动辄5000+的起步价,确实很“良心”。

数据来源:小米集团财报

事关价位,恰恰就像雷军说的,“性价比是我们最有力的武器,也是我们最脆弱的软肋。”在中国老百姓根深蒂固的观念里,"便宜没好货",这让小米从一开始就被贴上了“中低端”标签。

为了打破市场对小米产品的既有印象,也受2016年低谷期催动,小米开始苦练技术创新。

用数据佐证,公司研发费用从2016年的21．04亿元到2017年的31．51亿元,再到2018年的57．77亿元和2019年的74．93亿元,每年的增长率分别达到52．38%、81．25%和29．31%。2020年上半年,小米的研发投入为38．29亿元,同比增速达19．4%,研发费用率3．7%。

数据来源:小米集团财报

不过,和同行业公司相比,小米的研发投入不算高。就研发费用率指标,华为处于15%左右,苹果则处于5%左右,联想约2．5%。

小米在几经发力后达到3．7%,高出联想约1．2个百分点,而联想常常因核心技术弱被吐糟是全球最大的组装电脑厂商,这或许也是小米被市场诟病的主要原因。对此,公司表示后续有望持续提高研发费用,在核心赛道积累技术实力。

囿于定价便宜,小米的毛、净利率均不高。雷军此前曾承诺,“公司的整体硬件业务(包括智能手机、IOT及生活消费产品)的综合净利率不超过 5%,否则将超过部分回馈给用户。”

数据来源:小米集团财报

上图曲线可见,小米的毛利率水平整体呈上升态势,但净利率波动较大,2015年和2017年为负,2018年至2020年上半年,从7．71%降至4．91%,然后升至6．44%,盈利能力不够稳定,也不够强。

具体到各业务板块,公司硬件的毛利率常年低于10%,而软件服务常年高于60%。2019年,公司智能手机业务、IOT业务以及互联网服务业务的毛利率分别是7．17%、11．2%和64．73%,2020年上半年为7．77%、12．32%和58．7%。

图源:兴业证券研究报告

这样的营收与毛利数据凸显了小米以硬件设备(智能手机、智能电视、可穿戴设备、智能音箱等)作为载体,硬件不赚钱引流客户,践行承诺,然后通过互联网网络服务变现的战略。