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小米的一些压力位

11月24日晚间,小米集团发布了一份亮眼的三季报,显示因为海外智能手机销售的爆发,小米Q3无论是总收入还是净利润都创下单季历史新高,总营收721．6亿元,同比增长34．5%,环比增长34．8%,高于市场预估的700．2亿元;经调整净利润为41．3亿元,同比增长18．9%。

然而,次日小米的股价并没有表现出相应的自信,反而大跌3．68%,盘中一度跌逾5%,报收于26．15港元。

图源:通达信软件

年初以来小米市值超涨170%,Q3财报见光后有一定回调,情理之中。除此之外,资本市场的“脸色”也折射出小米当下面临的一些压力位。

Q3,小米智能手机业务收入476亿,同比增长47．5%,其中,海外营收398亿,智能手机出货量46．6百万部,同比增长45．3%;IoT与生活消费产品收入181亿元,同比增长16．1%;互联网服务收入58亿元,同比增长8．7%。

同时,手机业务占比从去年同期的60%大幅提升至66%,环比上季度提升6．9%;IOT营收占比则从去年同期29%降至22%,增幅亦从超过40%降至20%以下;互联网服务收入同比增幅从去年12．8%降至8．7%,营收占比也从去年9．9%降至8%。

整体出色的表象下,却在某种程度上意味着小米又回到了过去单轮驱动的时代,仍然要靠小米手机这个“古老”的引擎发电,尽管雷军在多个场合重复,“小米是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。”

市占率方面,小米曾于2015年当上国内手机市场的“扛把子”,后随着OPPO、vivo、华为的崛起,小米的市场份额开始呈现下滑趋势,到后面基本维持在10%左右。

IDC数据显示,华为三季度以3510万台出货量稳居国内手机市场第一位,市场份额41．4%,位列第四的小米出货量为1100万台,市场份额13%。照此计算,小米手机国内出货量的贡献度只有23．6%。

图源:IDC报告

海外市场,公司在印度、东南亚等地依旧保持着较高的市场份额。欧洲,由于华为被迫采取战略收缩留出不少空白,以及小米加大对该区域的开发,根据Canalys的数据,2020年Q3,小米在西欧地区的智能手机出货量同比增长107．3%,市占率达到13．3%,排名跃升至前三;在法国、意大利、德国,小米手机出货量均实现同比超过100%的快速增长;在中东欧市场,小米第三季度的智能手机出货量市占率达到26．9%,排名第二。

但就股价而言,海外市场的突出表现并不能打消市场的疑虑。作为其大本营,依托于手机及其他硬件的国内市场的月活跃用户数量(MAU)及每用户平均收入(ARPU)都是小米互联网服务的主要驱动力,也是后续业绩提升的潜力。

图源:野村证券研究报告

随着小米手机在国内的市占率趋于稳定,增量用户获取难度日益加大;另一边,竞争白热化的市场,手机越来越同质化,用户粘度已不如刚开始那么明显,MIUI小米系统的优势也逐渐被追平,面对众多的选择,用户面临流失风险,或对小米的互联网服务业务产生不利影响。

数据来源:小米财报

从图表不难看出,从2020年Q1-Q3,小米互联网业务收入已陷入停滞,但月活用户数在增长,说明公司的ARPU 值在下降,是个危险的信号。未来,能否有更多的用户连接到小米的设备,决定了小米互联网业务的增长前景。