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不同维度看小米

作为“新经济”代表,成长力遥遥领先的小米自成立以来,备受资本青睐。期间一共获得过9轮融资,投资方包括晨兴资本、启明创投,All-stars、DST、GIC、厚朴投资、云峰基金等,总融资规模15．812亿美元,优先股是主要的融资方式。

优先股在会计上既可能划分为负债,也可能划分为权益,涉及到复杂的财务判断。小米最终将“优先股指定为按公允价值计入损益的金融负债”,导致公司在2015-2017年资产负债率畸高,甚至超过300%,产权比率介于-1至-1．71之间,显示长期偿债能力较弱。

数据来源:小米集团财报

直到2018年上市,因为把可转换可赎回优先股公允价值计入了权益,不影响负债,小米资产负债率指标恢复正常。

所以我们可以看出,小米的资产负债率起伏变化极大,2018年骤降至50．94%左右,2019年为55．53%。华为常年维持在60%左右,而苹果则在70%,小米在三者中最低,产权比率在1-1．25之间小幅波动,长期偿债能力趋于良好。

数据来源:小米集团财报

尽管资产负债率大起大落,但基于不断壮大的规模优势和较强的融资能力,小米的短期偿债能力保持稳定。2019年和2020年H1,其流动比率和速动比率分别为1．49和1．14,1．53和1．11,往前追溯,该指标自2015年起基本就维持在这一水平线,浮动极小。

再从存货管理能力,应收、应付账款周转率等指标看看小米的营运状况。

说起存货,小米曾吃过亏。2015年初,小米刚组建印度团队,因为经验不足产生了10亿库存。为此,小米火速组建了一支“救火队”,从东南亚到南美、从欧洲到中东,满世界跑了五六十个国家,找市场去消化这笔“骇人”的库存。

当时小米在海外的知名度还不是很高,卖库存没那么容易,吃了无数的闭门羹,死磕了一年多,好在最终兜售出去了。

经一失,长一智。通过这件事,小米认识到了存货管理的重要性,反映在数据上,于2015-2017年,小米存货周转天数维持在50天左右,2017年降到了最低的45天,相当于一年周转8次,这在硬件行业属于一个较高水平。

图源:安信证券研究报告

2019年至今,小米的存货周转天数在70天左右,苹果在10天以内,而华为受限于美国制裁,不得不加大采购量应对,导致存货周转天数在2019年Q4-2020年Q1迅速拉长,正常情况下在80天左右。

通过对比我们可以看到小米的存货周转天数低于华为,排除小米的供应链能力不足,产品数量不足以满足需求这个因素,其存货天数应该与华为相近。

但是要看到其距离苹果差距仍然十分明显,苹果如此低的存货周转天数,一方面得益于本身产品过硬,十分受市场欢迎,另一方面也是卓越的库存管理以及公司长期奉行的精简产品策略促成的。

不过,相对于苹果和华为,小米的议价和结算能力是最强的。其应收账款周转天数在10 天左右,苹果为30天左右,华为则一路下滑至2019年的39天,这表明小米回款速度快,流动资金使用效率较高。

图源:安信证券研究报告

而在应付账款周转天数上,小米目前徘徊在100天左右,华为为70 天左右,而苹果为105 天左右。

通常情况下,应付账款周转天数越长越好,说明公司信誉良好,对于供应链的把控能能力较强,可以更多地占用供应商货款来补充营运资本而无需向银行短期借款,但过长的应付账款周期也可能影响到与合作伙伴的关系。