3．2 风险因子分析

（1）传统业务拓展风险

当前媒体行业原有的生产、传播、互动和盈利模式正在被解构，用户对象、媒体格局、舆论生态正在发生深刻变化，传媒行业的发展正处在一个转型迭代的重要历史关口。在此背景下，互联网企业在争夺用户使用时长、抢占市场份额方面的竞争愈发激烈。互联网广告投放业务呈现出更精准、更集中的趋势，传统门户网站图文类型广告在投放规模和投放效果方面都受到了极大的制约。公司作为互联网内容平台，受众群体相对集中度较高、覆盖面较为有限，因此传统广告业务的持续开拓面临挑战。

（2）用户拓展与运营风险

当前互联网信息技术不断发展，传媒行业的格局已被打破，原有的媒体边界变得模糊，新媒体、新应用对媒体行业提出多维度、立体化的运营要求。因此，公司需要深刻理解时代发展大势、准确把握媒体发展规律，不断适应新媒体传播特点、掌握新媒体传播本领，深挖用户需求、加大用户拓展力度，提高运营管理能力，平衡运营效率和运营成本之间的关系，以降低用户拓展与运营风险带来的负面影响。

（3）技术提升和人才流失风险

当前互联网行业呈现出技术革新速度加快、业务升级迭代频繁等特点，技术创新能力已成为互联网企业的核心竞争力，技术人才是持续创新的核心资源。因此，公司需要不断强化技术创新体系，搭建人才创新发展平台、完善人才激励制度，准确把握行业技术和应用发展趋势，持续推出适应市场需求的新产品，提升公司的技术体系的市场竞争力。

（4）募集资金投资项目风险

公司首次公开发行募集资金投资项目投资总额为5．27亿元，其中，超过2亿元用于购置设备等固定资产和软件等无形资产，且技术平台改造升级项目和采编平台扩充升级项目不能直接带来经济效益，项目实施后资产结构发生变化，可能会对公司未来收益造成一定的压力。另外，由于互联网行业市场参与者众多、技术升级速度加快，行业同质化竞争加剧，市场开发风险逐步加大。为避免募集资金浪费，公司出于审慎考虑，暂时未将募集资金依预期进度投入募投项目中。如上述业务未实现预定的市场开发计划，将影响募集资金项目的开展进度以及投资回报的实现。

（5）疫情带来的不确定性

当前新冠肺炎疫情仍然是影响全球经济的重要因素，世界经济仍存在诸多不稳定不确定性，给我国经济社会发展和互联网行业经营环境、线下市场需求均可能产生不利影响。

3．3 市场发展现状

2020年，国家（杭州）新型互联网交换中心建成投入运行，打通了基础电信企业、互联网数据中心（IDC）、内容分发网络（CDN）、互联网服务提供商（ISP）、云服务商、网络内容服务商（ICP）之间的互联通道，“全方位、立体化”的网间架构布局初步形成，网络承载能力大幅提升。数据中心大规模部署，2020年我国在用数据中心机架总规模约440万架，近5年年均复合增速超30％，云化、智能化水平大幅提升，有效支撑直播、高清视频等大流量网络业务运行。

目前互联网业务收入保持较快增长态势。2021年，我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入15500亿元，同比增长21．2％，增速比上年加快8．7个百分点，两年平均增速为16．8％。

图 2021年月度互联网业务收入累计增长情况

资料来源：千际投行，资产信息网，工信部

营业成本明显上升，营业利润增速保持两位数。2021年，共实现营业利润1320亿元，同比增长13．3％，增速比上年加快0．1个百分点。营业成本同比增长16．1％，增速比上年提高13．7个百分点。

图 2019－2021年中国互联网企业利润总额统计

资料来源：千际投行，资产信息网，工信部

研发费用增长稳中有落。2021年，共投入研发费用754．2亿元，同比增长5％，增速比上年回落1个百分点。

图 2017－2021年中国互联网企业投入研发费用统计

资料来源：千际投行，资产信息网，工信部

3．4 竞争格局

竞争格局从高度集中到多极竞争演化

从新浪、搜狐、网易并立到百度、阿里、腾讯兴起，我国互联网行业经历了市场格局高度集中的发展阶段。当前，一批成长能力强的新兴垂直领域企业快速兴起，多极化的互联网竞争格局正在形成。以阿里、腾讯为代表的超大型综合互联网平台将旗下业务分拆成立子公司，再推动子公司融资、上市，以获取更灵活的运营体系与更高的市场估值，截至2020年底，我国有2家企业市值超6000亿美元。新兴企业加快成长壮大，形成了3家（美团、拼多多、京东）市值超1000亿美元的大型服务型企业，20余家（以贝壳、百度、网易、京东健康等为代表）市值超百亿美元的垂直类及综合类企业，以字节跳动为代表的200余家独角兽企业。

业务布局从横向扩张向纵深耕耘

“十三五”期间，随着市场需求持续变化，资本、技术等要素逐步完备，互联网企业开始向横、纵两个方向延伸，从专注于单一细分领域向多领域持续扩展，不断加强技术能力输出，平台生态体系愈发庞大。横向业务布局持续拓展。除蚂蚁、腾讯、京东等巨头企业，字节跳动、拼多多、美团等新兴企业先后获得支付牌照，通过布局支付业务打通线上线下入口；百度、阿里、腾讯、小米持续进军AI、自动驾驶、芯片设计、车载系统等领域，不断扩大自身业务版图。纵向业务耕耘不断发力。互联网企业加快向B端市场纵深耕耘，依托云计算、远程办公软件等业务，加大对传统企业技术能力的应用渗透，打造B端市场新空间。例如，阿里通过“云钉一体”战略将办公平台和云服务能力输出，为接入企业提供高效的低代码开发平台，推动中小企业数字化转型。

市场化竞争程度远高于传统服务领域

互联网媒体和应用的非稀缺性决定了互联网服务的市场化竞争程度远高于传统服务方式。互联网媒体具有海量信息特征，网站种类繁多，网页数量巨大；同时，借助于互联网技术创新、模式创新、内容创新，互联网服务提供商还可推动互联网应用不断创造新的营销资料，决定了互联网媒体上的营销位置不再具有不可替代性，可供营销资源不再稀缺，进而决定了互联网服务提供商与互联网媒体之间的关系不再是主要竞争因素。互联网服务提供商必须更加关注客户的需求、技术的进步、模式的创新，只有不断提高自身的市场化竞争水平，全面满足客户及互联网媒体的各种需求，才能在市场竞争中胜出，实现可持续发展。因此，互联网服务的市场化竞争程度高于传统服务方式。

行业集中度较低，但高于传统服务领域

资料显示：由于互联网服务行业没有限制性的准入政策，开展小规模经营所需的技术、资金、人力要求较低，只要能够为客户提供一些个性化服务的公司都有机会从事互联网服务业务；互联网媒体种类繁多、资源量巨大，也为众多小规模服务提供商提供了较大的生存空间；此外互联网服务行业自身发展比较迅速，商业模式、技术、服务形式也在不断变化，大量的创新性企业不断进入这个行业参与竞争，因此行业内的从业企业数量较多，行业竞争较为充分，单个企业所占的市场份额比较低，行业整体集中度较低。但就我国互联网服务市场的整体规模而言，其发展仅有十余年的历史，目前互联网服务的市场规模整体上仍然小于传统服务的市场规模，因此，互联网服务领域内的从业企业数量整体上仍然少于传统服务领域，行业集中度相对高于传统服务领域。

企业差距逐步拉开，领先企业的先发优势更加明显

尽管我国互联网服务行业的发展历史仅有十余年，但整体上行业企业数量较多，市场竞争较为充分，并且由于互联网服务是先发优势非常典型的行业，因此，行业内领先企业的核心竞争优势已基本确立，行业排名逐渐趋向稳定，企业之间综合实力差距已逐步拉开，对于新进入的企业而言，若没有独特的技术优势、客户资源优势或其他无法取代的竞争优势，其很难与领先企业展开竞争，甚至超越行业龙头企业，领先企业的优势仍将继续加大。但由于互联网媒体资源数量巨大，存在大量来自中小企业的互联网营销需求，因此，大量的中小型互联网服务提供商也凭借其专业化、有特色的服务以及中小型客户的差异化营销需求赢得了生存空间。

我国互联网服务行业的整体竞争力水平与国际同行无明显差距

互联网行业在全球范围内均是新兴领域，大规模商业化发展以来只有不到20年的时间，我国在互联网领域内的发展略晚于发达国家，但发展速度非常快，基本上保持了与国际同行的同步发展水平，是我国少数具有国际竞争力的行业之一。而且，经过激烈的市场竞争，我国互联网领域已经诞生了一批具有世界级竞争力的大型互联网公司。

互联网服务行业的发展与网络媒体的发展息息相关。我国在网络媒体、特别是移动互联网媒体（如微信微博）方面的发展不逊于国际其他发达国家，甚至在某些方面已处于世界先进水平，因此，我国互联网服务领域的技术水平、商业模式、服务形式等与国际相比并无明显差距，并且国内行业内的领先企业为该领域内的本土龙头企业。

以本土企业为行业竞争主体，行业龙头为本土优秀民营企业

以互联网服务中的网络营销为例，目前我国互联网营销领域仍以国内优秀本土民营企业为竞争主体。互联网环境下的媒体特征、市场化竞争程度、信息传播特征、消费者行为特征等均较传统媒体环境下发生了巨大变化，而这种变化给了众多本土互联网营销服务提供商生存、发展、壮大的土壤。

在传统媒体环境下，受媒体资源相对稀缺，且传播方式、手段的局限性、同质化等的限制，国际大型营销服务提供商在营销方法论、创意思维、客户资源等方面的竞争优势可以较为顺利的转化到国内市场，因此在我国传统营销领域，以国际4A公司为代表的大型营销集团取得了较大市场份额。

但在互联网环境下，传统营销的方法、思维均受到巨大冲击，很难直接适用于互联网营销；互联网技术水平也构成较高壁垒；另外，互联网营销下的一个重要特征是，互联网媒体具有极强地域性文化色彩的特征，必须对互联网用户的心理特征、文化生活习惯等有深入的了解，才能形成营销供求双方的有效沟通，才能发挥营销的作用，而国际4A公司的管理层主要由外籍人士担任，缺乏对中国本土文化、人文习惯、消费特征的深入了解，短期内很难通过自身内涵式发展改变目前我国的互联网营销的市场竞争格局。

国际大型公司通过收购方式加快介入竞争

一方面，传统经营环境下的大量服务经验、分析方法、技术手段等在互联网环境下不再适用，导致国际大型服务公司的传统竞争优势大打折扣；另一方面，我国人口众多、幅员辽阔，各地区生活、文化等方面的差异较大，而互联网媒体和应用种类繁多、数量巨大、差异明显，这一点造成国际大型服务公司存在本土化劣势，造成其进入我国互联网服务市场存在一定困难。

针对这种竞争局面，国际化公司一方面凭借在资金、客户资源等方面的传统竞争优势直接介入互联网服务领域，同时也通过收购兼并国内优秀互联网服务提供商的方式加快了进入这一领域步伐，对目前我国现有的优秀本土企业的发展构成了强有力的竞争。但同时，收购兼并往往会带来一定的整合困难、文化冲突、沟通成本，收购兼并的协同效应不可能在短期内发挥较大作用。因此，尽管国际大型公司通过收购兼并方式加速进入互联网服务领域，但目前仍未能有效改变国内优秀本土企业作为行业龙头的地位。